【华鑫证券】周报：A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热-260113（18页）.pdf

1、 20262026 年年 0101 月月 1313 日日 A A 股股部分情绪指标已处高位，但部分情绪指标已处高位，但尚未尚未极端过热极端过热 周报周报 投资要点投资要点 分析师：杨芹芹分析师：杨芹芹 S1050523040001 分析师：孙航分析师：孙航 S1050525050001 联系人：卫正联系人：卫正 S1050124080020 最近一年大盘走势最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、海外流动性有望修复，A 股震荡反弹可期2025-11-24 2、美股迎关键一周，A 股续震荡运行2025-11-17 3、北证指数震荡量能边际回升，不足一成行业周内收

2、涨2024-08-27 海外宏观热点与策略海外宏观热点与策略 海外宏观：海外宏观：1 1）美国经济分化：）美国经济分化：制造业回落但服务业回升，新增就业不及预期，且前值下修，但失业率回落，1 月联储降息概率几乎为零。2 2）地缘局势担忧再起：）地缘局势担忧再起：特朗普再次威胁伊朗，再提“购买”格陵兰岛，新门罗主义抬头。3 3）最高院关）最高院关税裁决公布在即：税裁决公布在即：14 日关注关税征收范围和紧急状态认定的调整力度。美股：美股：流动性宽松，多头加仓，PCR 持续回升，金发姑娘行情持续。但 CES 大会对大盘科技提振有限，整体小盘好于大盘，小盘科技性价比持续回升。下周主要关注 TSM 和

3、 JPM 财报分别对 AI 科技和金融行业的业绩指引。美债：美债：窄幅震荡，等待联储人选宣布带来的短期利率下行机会，但降息预期低位波动，预计整体下行空间有限，更推荐关注 4.2%附近的 10 年美债布局性价比。黄金：黄金：短期地缘风险担忧和 CPI 温和回升预期博弈加剧，若地缘局势可控，黄金短期性价比降低，不建议追高。国内宏观热点及策略国内宏观热点及策略 1212 月物价回升：月物价回升：CPI 连续 4 个月回升，创 23 年 3 月以来新高，主要是食品和核心消费品上涨支撑；核心 CPI 连续 4 个月在 1%以上，主因是家具、金饰涨价；PPI 降幅收窄，环比连续 3 个月上涨且涨幅扩大，主

4、因是有色涨价。反内卷市场化纵深推进：反内卷市场化纵深推进：监管总局约谈多家多晶硅龙头及光伏协会，通报相关垄断风险，强调反内卷是破除恶性竞争、通过提升标准淘汰落后产能，而非价格垄断，厘清法治、合规的边界。A A 股策略：股策略：增量资金助力开门红，短期或有震荡，但不改上行趋势，关注科技和周期。大势研判：大势研判：强势开门红确认 A 股春季躁动行情，短期或有震荡，但不改上行趋势。关注两个潜在风险点：1）融资余额创新高，市场情绪处于高位；2）热门主题商业航天成交占比高达 24%，接近 25%左右的单一板块高位，短期超额收益显著，或有波动分化加剧。行业选择：行业选择：1 1）科技成长）科技成长（政策支

5、持且有产业催化的商业航天、机器人、AI 应用、半导体设备等）；2 2）周期修复）周期修复（供需结构改善且有涨价预期的新能源、有色、化工等）。-10-5051015202530(%)沪深300策策略略研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 市场复盘市场复盘 本周全本周全 A A 指数全面上攻，科创和中小盘股涨幅居前，大盘股指数全面上攻，科创和中小盘股涨幅居前，大盘股表现相对落后，表现相对落后，其中科创 50、中证 500 涨幅领先，沪深300、上证指数涨幅落后。行业涨跌层面，行业涨跌层面，行业基本全面上行，综合、军工、

6、传媒涨幅领先，仅有银行下跌；行业估值行业估值层面，层面，电子、通信、汽车行业在 PE、PB 十年历史分位均接近极值高位。资金情绪资金情绪 成交活跃度：本周成交活跃度：本周 A A 股市场成交活跃度加速上行，股市场成交活跃度加速上行，日均成交额与日均换手率延续提速上行趋势，行业轮动速率提速。市行业轮动速率提速。市场热门拥挤度小幅回落，场热门拥挤度小幅回落，电子、医药、计算机交易集中度提升显著，军工、有色、电力、电子行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平。年内热门交易主题基本上行，年内热门交易主题基本上行，军工、商业航天、半导体设备领涨，芯片、非银、半导体设备成交活跃度提升显著。恐慌情绪：恐