【东方金诚】美债专题跟踪：经济、就业数据降温，10年期美债收益率小幅下行-260112（5页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部高级副总监 白雪执行总监 冯琳2026 年 1 月 12 日经济、就业数据降温，经济、就业数据降温，1010 年期美债收年期美债收益率小幅下行益率小幅下行美债专题跟踪（2025.1.5-2026.1.9）核心观点1 月 5 日当周，主要受当周公布的美国 12 月 ISM 制造业指数、12 月非农新增就业等关键经济就业数据低于预期影响，10 年期美债收益率总体小幅下行。周五，10 年期美债收益率录得 4.18%，与前一周五相比下行 1bp。1 月 5 日当周，各期限美债收益率走势分化。其中，2 年期美债收益率

2、上行 7bp，10 年期美债收益率下行 1bp。由此，周五 10Y-2Y 美债期限利差较前一周五收窄 8bp 至64bp。受通胀数据粘性预期与政策宽松预期降温影响，预计本周 10 年期美债收益率整体将呈震荡上行态势。1 月 5 日当周，中美利差倒挂幅度收窄 3bp 至 230bp，短期内深度倒挂状态还将持续。东方金诚美债专题跟踪1一、一、上周美债走势回顾上周美债走势回顾2026 年 1 月 5 日当周，10 年期美债收益率转为上行。具体来看：1 月 5 日周一，当日公布的美国 12 月 ISM 制造业指数创一年低点，工厂活动持续萎缩，10 年期美债收益率与前一周五（1 月 2 日）相比下行 2

3、bp 至 4.17%；1 月 6 日周二，当日企业债密集发行，导致国债需求承压，10 年期美债收益率由此上行 1bp 至 4.18%；1 月 7 日周三，当日公布的美国 11 月份职位空缺数降幅超预期，表明劳动力需求降温，10 年期美债收益率由此下行 3bp 至 4.15%；1 月 8 日周四,当日公布的美国挑战者数据显示 12 月裁员规模降至 2024 年年中以来最低水平，这缓和了市场对劳动力市场降温的担忧，10 年期美债收益率由此上行 4bp至 4.19%；1 月 9 日周五，当日公布的美国 12 月非农新增就业人数低于预期，10 年期美债收益率因此小幅下行 1bp 至 4.18%，与前一

4、周五（1 月 2 日）相比小幅下行 1bp。图 1 近一周美国 10 年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚东方金诚美债专题跟踪2图 2 近 30 日美国 10 年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚截至 1 月 9 日，与前一周五（1 月 2 日）相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1 年期、2 年期、3 年期和 5 年期美债收益率分别上行 5bp、7bp、4bp 和 1bp，7 年期美债收益率保持不变，10 年期、20 年期和 30 年期美债收益率分别下行 1bp、5bp 和 4bp。由此，当周 10Y-2Y美债期限利差收窄 8bp 至 64bp。图 3 美债 1

5、0Y-2Y 期限利差收窄 8bp 至 64bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚东方金诚美债专题跟踪3二、美债短期走势展望二、美债短期走势展望受通胀数据粘性预期与政策宽松预期降温影响，预计本周 10 年期美债收益率整体呈震荡上行态势。首先，将于本周二公布的 12 月 CPI 数据或可能成为推动美债收益率上行的关键动力。考虑到政府停摆期间的统计扭曲（即 10 月数据收集中断导致 11 月核心 CPI 被人为压低至 0.2%），核心 CPI 同环比增幅大概率将维持高位，这将削弱市场对美联储 3 月前降息的押注，从而推动长端收益率上行。其次，本周美联储官员密集讲话的影响将持续发酵，考虑到纽

6、约联储主席威廉姆斯为 FOMC 永久投票成员，强调通胀回落路径不确定性，其表态大概率偏鹰，这将进一步削弱市场的政策宽松预期，推动 10 年期美债收益率上行。不过，最高法院预计在本周就总统关税权力以及能否无理由解任美联储理事的关键案件作出裁决，若裁决结果引发对美联储独立性或贸易政策稳定性的担忧，可能激发市场避险情绪，从而对 10 年期美债收益率形成下行动力。但总体来看，本周 10 年期美债收益率上行压力稍大，整体仍将呈震荡上行态势。三、中美利差倒挂幅度收窄三、中美利差倒挂幅度收窄 3bp3bp 至至 230bp230