微盟集团（2013.HK）-港股公司研究报告：星启GEO落地关注AI收入增量-260113（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 微盟集团微盟集团(02013.HK)商贸零售商贸零售 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2026/01/12 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）2.44 12 个月股价区间（港元）1.393.12 总市值（百万港元）9662.58 总股本（百万股）3,960 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）672 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益 27%-7%30%相对收益 25%-8%-10%Table_Report 相关报告 金价新高时刻的黄金珠宝行业商贸零售双周报 251231-20260106 高端消费复苏几何？-20251226 如何看消费的跨年行情？商贸零售周报251222-20251222 Table_Author 证券分析师：易丁依证券分析师：易丁依 执业证书编号：S0550525060001 研究助理：郭思源研究助理：郭思源 执业证书编号：S0550125070035 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 星启星启 GEO 落地，关注落地，关注 AI 收入增量收入增量 Table

3、_Summary 微盟集团：中国领先的微盟集团：中国领先的 AI+SaaS 服务商服务商，星启，星启 GEO 落地落地。公司是中国领先的 AI+SaaS 服务商，25H1，公司实现总收入 7.75 亿元/-10.6%，主要系商家解决方案返点政策造成的基数影响，经调整还原后总收入上升7.8%。其中，订阅解决方案收入 4.38 亿元/-10.1%，主要系经济压力下小型商家流失、新客户拓展受阻，但收入环比企稳回升，主要系 AI 产品取得突破，25H1 AI 相关收入达到 0.34 亿元。商家解决方案收入 3.38 亿元/-11.3%，扣除返点政策影响后收入同比增长 45.3%。当前，公司星启 GEO

4、产品已经完成商业化落地，预计 2026 将贡献相关业绩增量。GEO 市场星辰大海，对市场星辰大海，对 SEO 将形成取代。将形成取代。据秒针营销科学院预测，2025年全球 GEO 市场规模约 112 亿美元，到 2030 年将达到 1007 亿美元；中国 2025 年 GEO 市场规模约 29 亿人民币，2030 年将达到 240 亿人民币，GEO 市场高增长。截至目前，至少有近 4.2 亿人在使用 AI 进行搜索问答，数量占同期搜索引擎 8.78 亿的一半，若以当前人群估计，GEO 市场渗透率将达到 SEO 的 50%。与搜索引擎对比，AI 交互更关注用户意图、模型训练数据、模型搜索信息，因

5、此我们认为，相比于 SEO 的高频搜索词汇优化，GEO 将更关注 AI 引用效率，包括 AI 信源分析、表述方式逻辑化提升、引用来源权威化等。星启形成全链路星启形成全链路 GEO 服务，服务，使用使用客户已受益。客户已受益。从应用场景来看，星启已经完成了对 AI 关注点的全覆盖。其主要应用场景包括 AI 可见度效果监测、AI 引用来源分析、AI 舆情分析、内容创作调优与内容分发等，构建 GEO 营销闭环，加强品牌在 AI 中的露出率。客户方面，当前星启服务客户涵盖众多行业，包括传统制造业、汽车行业、教培、家居家装、企业服务、数码家电、护肤彩妆等。从效果来看，WIME 合作后品牌 AI可见度提升

6、 72.8%，推广广告效果提升 11.81%，注册/付费转化率提升500%+。其余合作企业在合作后 AI 可见度大多达到 50%以上，最多达到90%以上。我们认为，由于 GEO 渗透率提升+AI 提供天然流量入口，GEO具备天然覆盖范围及流量优势，GEO 终局市场体量将大于 SEO，微盟作为头部较早布局玩家或率先受益。投资建议：投资建议：公司是国内头部的微信生态 AI+SaaS 服务商，当前 AI 产品落地，叠加 GEO 升级，我们认为未来客户数量、客户粘性及 ARPU 值均具备提升空间，看好 GEO 率先落地打开增长空间。预计 2025-2027 年营业收入 15.71/17.63/18.9