点评2025年12月美国CPI数据：数据扰动下的温和通胀-260114（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分数据扰动下的温和通胀数据扰动下的温和通胀点评点评 20252025 年年 1212 月美国月美国 CPICPI 数据数据证券研究报告/宏观事件点评报告2026 年 01 月 14 日分析师：杨畅分析师：杨畅执业证书编号：执业证书编号：S0740519090004Email：分析师：夏知非分析师：夏知非执业证书编号：执业证书编号：S0740523110007Email：相关报告相关报告报告摘要12 月美国 CPI 环比增长 0.3%（10-11 月均环比增速 0.1%），同比增长 2.7%（前值增长 2.7%）；核心 CPI 环比增

2、长 0.2%（10-11 月均环比增速 0.08%），同比增长 2.6%（前值增长 2.6%）。美国 12 月 CPI 环比走高，但数据质量仍受政府关门影响，低基数因素一定程度推高了读数。基于 CPI 指数推算，12 月 CPI 较 9 月累计增长 0.51%，10-12 月均环比增速 0.17%，核心 CPI 月均环比增速 0.13%，通胀整体在数据受损情况下处于低位。从结构看，核心商品价格环比持平，二手车价格明显回落，反映耐用品需求偏弱；服务通胀运行中枢已低于前期水平，未出现再度加速迹象。数据公布后，市场对 2026 年降息的预期整体保持稳定，FedWatch 显示美联储 2026 年降息

3、预期为 2.2 次/56.2bp（数据公布前为 2.1 次/51.6bp）。风险提示风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。宏观事件点评报告宏观事件点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.数据扰动下的温和通胀数据扰动下的温和通胀.32.风险提示风险提示.4图表目录图表目录图表1：美国 CPI 增速.3图表2：曼海姆批发价指数与二手车 CPI 增速.4图表3：住房租金 CPI 与领先指标（左轴为房价指数增速，右轴为住房租金 CPI 增速）.4YWR

4、VpNqOoMnOnRqRrQsNsQ8ObPaQsQoOoMsMjMmMoPiNoPrMaQpOoONZsPqPMYsQtQ宏观事件点评报告宏观事件点评报告-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分1.数据扰动下的温和通胀数据扰动下的温和通胀12 月美国 CPI 环比增长 0.3%（前值缺失，10-11 月均环比增速 0.1%），同比增长 2.7%（前值增长 2.7%）。具体来看，能源价格环比增长 0.3%，同比增长 2.3%（前值增长 4.2%）；食品 CPI 环比增长 0.7%，同比增长 3.1%（前值增长 2.6%）。核心 CPI 环比增长 0.2%，同比增

5、长 2.6%（前值增长 2.6%），核心商品 CPI 环比持平，其中家具 CPI 环比增长 0.5%，二手车 CPI 环比下降 1.1%；核心服务 CPI 环比增长 0.3%，住房租金 CPI 环比增长 0.4%，运输服务 CPI 环比增长 0.5%，其中机票 CPI 环比增长 5.2%。总体来看，12 月 CPI 整体与核心通胀表现大体符合市场预期，延续偏温和运行。12 月整体 CPI 环比走高，但数据质量仍受政府关门影响，由于 10月部分数据无法采集，劳工统计局（BLS）在 11 月使用“结转估算”，即假设前月数值无变化，导致 11 月 CPI 呈现低基数，一定程度推高了 12 月读数。基

6、于 CPI 指数推算，12 月 CPI 较 9 月累计增长 0.51%，10-12 月均环比增速 0.17%，核心 CPI 月均环比增速 0.13%，显示通胀整体在数据受损情况下处于低位。从结构看，12 月核心商品价格持平，二手车价格回落，反映耐用品需求偏弱；服务通胀虽未快速下行，但运行中枢已低于前期水平，未出现再度加速迹象。对美联储而言，在政府停摆造成的数据扰动尚未完全消化的背景下，本次通胀读数并未释放出明确的方向性信号，短期不足以触发进一步宽松。市场对 2026 年降息的预期整体保持稳定。CPI 数据公布后，美元指数、美债利率小幅下行，FedWatc