宏观快报点评：结构性宽松继续——1月15日央行结构性降息快评-260115（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.01.15 结构结构性宽松继续性宽松继续 Table_Authors 韩朝辉韩朝辉(分析师分析师)021-38038433 登记编号登记编号 S0880523110001 张剑宇张剑宇(研究助理研究助理)021-38674711 登记编号登记编号 S0880124030031 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 美国通胀：延续温和 2026

2、.01.14 出口：总量温和、结构更优、韧性犹存 2026.01.14 失业率回落：1 月降息门槛仍高 2026.01.10 核心通胀韧性仍在 2026.01.09 PMI 逆季节性回升，预期改善 2025.12.31 1 月 15 日央行结构性降息快评 本报告导读：本报告导读：央行发布八项针对结构性货币政策工具的一揽子优化政策，总体来讲央行发布八项针对结构性货币政策工具的一揽子优化政策，总体来讲是一次兼顾内是一次兼顾内外均衡的结构性降息外均衡的结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。势。投资要点：投资要点：Tab

3、le_Summary 1 月 15 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行有关负责人介绍，根据当前经济金融形势需要，人民银行将推出 8 项政策措施（具体内容见图 1），进一步助力经济结构转型优化。本轮一揽子政策主要针对央行结构性货币政策工具的优化：本轮一揽子政策主要针对央行结构性货币政策工具的优化：包括全面下调结构性工具利率，合并同类政策工具额度，新增贷款额度向民营企业、中小企业、科技企业集中，支持工具扩围，以及降低商办地产首付比例、提供汇率避险服务等相关举措。我们认为本轮政策主要有以下含义或影响：我们认为本轮政策主要有以下含义或影响：本轮政策是一次结构性宽松而非全面宽松本轮政策是一

4、次结构性宽松而非全面宽松，核心目标是压降定向资金成本、扩大结构性工具覆盖面、加强对民营、中小、科技、绿色等“五篇大文章”相关领域的支持力度，对总量流动性影响温和，主要释放出实体领域的定向激励信号。大幅增强了金融机构使用结构性政策工具的激励程度。大幅增强了金融机构使用结构性政策工具的激励程度。使用成本方面，2025 年 5 月政策性利率（7 天逆回购）已降至 1.4%，甚至低于结构性政策工具的利率 1.5%，此次将各类结构性货币政策工具利率调降 25bp 至 1.25%，有利于降低银行使用工具的负债成本；使用范围方面，此前贷款认定标准高，导致银行使用意愿有限，结构性货币政策工具使用余额自 202

5、4 年一季度见顶后持续回落，央行在 2025 年二季度之后也不再披露使用情况，此次政策的增额与扩围都有助于激励工具的使用，助力一季度信贷实现“开门红”。总体而言，这是一次兼顾内外均衡的结构性降息：总体而言，这是一次兼顾内外均衡的结构性降息：内部而言，核心通胀虽有韧性，但结构分化特征仍然显著，内需相关的价格依然偏弱，仍需政策进一步加力；外部来看，形势依然复杂严峻，美国经济的“K 型分化”导致美债利率居高不下，对于汇率走势未来仍有扰动。因而，央行采用结构性降息，既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。风险提示：对政策理解不到位，银行对工具的使用意愿不高 宏观快报点评宏观快报点评 请

6、务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 图图1：1 月月 15 日央行新发布的八项政策日央行新发布的八项政策 资料来源：中国人民银行，国泰海通证券研究 图图2：结构性货币政策工具使用情况（结构性货币政策工具使用情况（2025Q2 后数据未公布）后数据未公布）资料来源：Wind，国泰海通证券研究 政策类别政策类别政策内容政策内容价格工具下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小