煜邦电力(688597)-A股公司深度报告：智能电表稳健向上储能+低空打开成长空间-260116（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电网设备 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煜邦电力(688597)报告日期：2026 年 01 月 16 日 智能电表智能电表稳健稳健向上，储能向上，储能+低空低空打开成长空间打开成长空间 煜邦电力煜邦电力深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕智能电力领域三十年，储能深耕智能电力领域三十年，储能、低空、低空打开打开成长成长空间空间 公司成立于 1996 年，前身为华北电力科学研究院下属单位，承担华北电网和国家电网电量计量及其相关业务领域的研发工作，2016年于科创板上市。业务涵盖智能电力、信息技术服务、储能、智能巡检四大领域，2025年上半年

2、营收占比分别为 58.2%、14.6%、11.9%、10.1%，毛利占比分别为 68.1%、9.7%、3.1%、12.6%。覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域。2022-2024 年公司营收 CAGR 达 22.9%，归母净利润 CAGR 达 18.5%。智能智能电表电表：电网投资电网投资+替换需求带动行业周期向上，出海替换需求带动行业周期向上，出海构筑自身阿尔法构筑自身阿尔法 我国电网投资已步入新一轮上行周期，2024 年电网工程投资 6083 亿元创历史新高，同比增长 15.3%。2026年 1 月 15 日国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四

3、五”投资增长 40%，用于新型电力系统建设。新国标替换+存量刚性替换双重驱动：1）2025 年南方电网发布新一代智能电表技术规范，2025 年将迎来新一轮换表周期。2）国家规定智能电表每 8 年定期更换，2022 年全国智能电表保有量已超过 6.5 亿只，年均更换量约 8000 万只，因此智能电表是长期刚性替换市场。公司积极拓展海外业务，已开发适配欧洲、东南亚、非洲等市场的多类型智能电表产品，完成多项国际标准认证，并在中亚、东南亚设立区域化服务网络。在电网投资周期向上、电表更换周期的行业贝塔向上，出海带动公司订单高弹性，预计公司智能电力业务基本盘将稳健向上。新型储能新型储能：拓展分布式光伏及光

4、储一体化项目拓展分布式光伏及光储一体化项目，全链条布局构筑核心优势，全链条布局构筑核心优势 我国新能源装机和新型储能装机规模持续提升。2025Q1-Q3 我国新能源发电装机容量达 22.1 亿千瓦，同比+22.7%。2024 年，我国新型储能装机规模首次超过抽水蓄能，占比达 56.8%。2030 年新型储能累计规模有望达 291.2GW，2025-2030年 CAGR 为 24.5%。2023 年公司设立子公司切入储能赛道，截至 25H1，公司累计储能设备及系统业绩已超 1.8GWh。公司海盐金星产业园一期 5Gwh 的储能工厂已投入生产，具备快速交付的能力；已完成 1P52S、1P104S电

5、池 PACK等产品的研发，风冷、液冷系列工商业一体机产品已交付多个工商业储能项目。公司以中国香港、新加坡为区域枢纽，拓展分布式光伏及光储一体化项目，选择“小规模、可复制”的策略择优发展，在越南、乌兹别克斯坦项目已落地，并储备多个光储类投资标的。低空经济低空经济：从从低空智能巡检低空智能巡检服务走向服务走向软件软件+硬件综合服务商硬件综合服务商 2025 年电力巡检无人机市场规模有望突破 100 亿元，2024-2029 年 CAGR 有望达21%。公司是行业内少数具备智能巡检数据采集、分析及应用软硬件一体化能力的企业，已与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公司等客

6、户建立了稳固的业务合作关系。2025 年 11 月，公司发布了“5+2+1+1+N”低空无人机共享平台，同步推出复合指挥车及全天候充电型无人机机库，可承担多类型作业任务指挥，支持无人机的跨区域、长时段值守，为城市级巡检提供稳定的装备体系。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 10.0、13.6、19.0 亿元，同比增长 7%、36%、39%，CAGR=37%；归母净利润分别为 0.8、1.2、2.0 亿元，同比-30%、57%、61%，CAGR=59%，对应 PE 分别为 40、26、16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：智能电表竞争