【信达证券】六福集团：10-12月同店增速环比加快，产品结构持续优化-260116（4页）.pdf

1、证券研究报告 公司研究 公司点评报告 六福集团(0590.HK)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 六福集团：10-12 月同店增速环比加快，产品结构持续优化六福集团：10-12 月同店增速环比加快，产品结构持续优化 Table_Repo

2、rtDate 2026 年 01 月 16 日 事件：六福集团发布事件：六福集团发布 FY2026 第三季度零售销售表现公告。第三季度零售销售表现公告。公司 2026 财年第三季度（25 年 10-12 月）整体实现零售值同比+26%，其中内地同比+26%，内地以外市场同比+20%，环比 7-9 月增速加快，趋势良好。同店销售增长提速，同店销售增长提速，26 年年 1 月月 1 日日-7 日整体同店增速更佳。日整体同店增速更佳。同店销售方面，2026 财年第三季度公司整体同店销售同比+15%，其中内地同比+7%，内地以外市场同比+16%，环比 7-9 月均呈加速趋势。我们认为，内地以外市场同店

3、销售增速更快主要系中国港澳地区产品差价优势、演唱会活动及人民币升值，带动中国内地旅客流量与销售同比提升。此外，根据公司公告，尽管25 年 12 月金价再创新高，但消费者已逐渐适应高金价，因此对销售未造成显著影响，预计 2026 年 1 月 1 日-7 日集团整体同店销售较第三季度更佳。产品结构持续优化，定价黄金占比提升。产品结构持续优化，定价黄金占比提升。分品类看，2026 财年上半年集团整体同店销售口径下，黄金（按重量计）/定价首饰分别同比+15%/+17%，定价首饰中，18K 金钻石同比持平，定价黄金同比+32%，零售值占比 17%（同比+3pct），黄金镶嵌产品增速则显著快于定价黄金品类

4、，产品结构持续优化。公司保持良好推新节奏，继续联名唐宫文创系列，推出唐风仕女造型“唐小妹”、“福气墩墩马”等，并开创性推出“大唐瑰宝再现”联名 MR 珠宝展，为消费者带来数字叙事与升级的交互体验。内地渠道略有结构性调整，海外市场持续扩张。内地渠道略有结构性调整，海外市场持续扩张。截至 2025 年 12 月 31 日，集团共有 3073 家门店，分地区看，中国内地/中国内地以外市场分别开有2951/122 家，25 年 10-12 月分别-49/+9 家；分品牌看，六福珠宝主品牌/金至尊/其他分别开有 2587/257/229 家，25 年 10-12 月分别-45/+19/-14 家。海外市

5、场方面，截至 25 年 12 月 31 日 9 个月期间，集团在海外地区已开设17 家店铺，本财年公司计划在海外净开约 20 家店铺。盈利预测：盈利预测：我们预计 2026-2028 财年公司归母净利润分别为 14.5/16.8/18.9亿港元，PE 分别为 11.1X/9.5X/8.5X。风险因素：风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。重要财务指标重要财务指标 FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 营业收入（百万港元）营业收入（百万港元）13341 15580 17513 19418 （+/-)(%)-13%17%12%11%归母

6、净利润（百万港元）1100 1450 1681 1892 （+/-)(%)-38%32%16%13%EPS（元）1.87 2.47 2.86 3.22 P/E（倍）8.18 11.05 9.54 8.47 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2026年 1月15日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万港元 利润表利润表 单位:百万港元 会计年度会计年度 FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 会计年度会计年度 FY2025A FY2026E FY2027E FY2028E 流动资产流动资产 13,592