宏观与大类资产周报：汇率强则港股强-260118（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 1 月 18 日 定期报告定期报告 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报 频率：每周频率：每周 国内方面，国内方面，12 月出口增速录得月出口增速录得 6.6%，显著好于我们此前的预期，显著好于我们此前的预期，“一带一路一带一路”出口红利延续，我们预计下半年到明年或为出口转弱的窗口期，届时，决策层出口红利延续，我们预计下半年到明年或为出口转弱的窗口期，届时，决策层大概率出台大规模扩大内需特别是地产相关政策大概率出台大规模扩大内需特别是地产相关政策。海外方面，海外方面，1）鲍威尔被传讯令美联储独立性受到质疑，但暂不影响降息节）鲍

2、威尔被传讯令美联储独立性受到质疑，但暂不影响降息节奏，奏，1 月大概率不降息。月大概率不降息。2）美国）美国 12 月月 CPI 与核心与核心 CPI 低于预期，但伊朗问题低于预期，但伊朗问题对油价形成支撑对油价形成支撑。资产方面，资产方面，1）央行对汇率的态度有所转变，中间价最快本月破）央行对汇率的态度有所转变，中间价最快本月破 7。央行选择。央行选择“结构性降息结构性降息”而非全面降息，此外表态不会为了出口压制汇率，表明央行对汇而非全面降息，此外表态不会为了出口压制汇率，表明央行对汇率升值容忍度提升。率升值容忍度提升。2）11 月下旬离岸人民币加速升值令恒生止跌，若美元再月下旬离岸人民币加

3、速升值令恒生止跌，若美元再度转弱或离岸人民币进一步升值，港股上行趋势将被彻底打开度转弱或离岸人民币进一步升值，港股上行趋势将被彻底打开。国内方面，12 月出口增速录得 6.6%，显著好于我们此前的预期，“一带一路”出口红利延续。我们预计下半年到明年或为出口转弱的窗口期：一方面，美国财政刺激力度将于 27 年减弱；另一方面，“一带一路”或将在此间进行角色转变，由产业承接投入期转向产出期。届时，决策层大概率出台大规模扩大内需特别是地产相关政策。海外方面，1）鲍威尔被传讯令美联储独立性受到质疑，但暂不影响降息节奏，1 月大概率不降息。2）美国 12 月 CPI 与核心 CPI 低于预期，但伊朗问题对

4、油价形成支撑。资产方面，1）央行对汇率的态度有所转变，中间价最快本月破 7。央行选择“结构性降息”而非全面降息，此外表态不会为了出口压制汇率，表明央行对汇率升值容忍度提升。2）11 月下旬离岸人民币加速升值令恒生止跌，若美元再度转弱或离岸人民币进一步升值，港股上行趋势将被彻底打开。货币流动性跟踪（货币流动性跟踪（1 月月 12 日日1 月月 16 日）日）央行央行维持净投放维持净投放，但但资金价格整体上行资金价格整体上行 流动性复盘：流动性复盘：公开市场操作方面，1 月 12 日1 月 16 日期间，7 天逆回购投放 9515 亿元，到期 1387 亿元，净投放 8128 亿元；央行进行 90

5、00 亿元 6M 买断式逆回购操作，同时 6M 买断式逆回购到期规模 6000 亿元，净投放 3000 亿元。下周（1月 19 日1 月 23 日）将有 1500 亿元的国库现金定存到期，以及 9515 亿元的7 天逆回购到期。货币市场货币市场：资金价格方面，DR001 周均值（1 月 12 日1 月 16 日）较上周（1 月 4 日1 月 9 日）上行 9.6697BP 至 1.3595%，DR007 上 行 5.9693BP 至 1.5100%。R001 上行 10.3533BP 至 1.4283%，R007 上行 5.2370BP 至 相关报告相关报告 1、结构性降息隐含了什么？2025

6、 年 12 月金融数据点评报告2026-01-16 2、2026 年出口增速或继续保持韧性2025 年 12 月进出口数据点评2026-01-14 3、关税传导仍有限美国12月 CPI 点评2026-01-14 张静静张静静 S1090522050003 张一平张一平 S1090513080007 罗丹罗丹 S1090524070004 王泺宾王泺宾 S1090523070007 赵兴举赵兴举 研究助理 汇率强则港股强汇率强则港股强 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 1.5533%。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额 85149.02 亿元，比上周增加约 11183.46 亿元。政