【广发期货】铁合金周报：合金供需边际改善，关注宏观叙事-260118（46页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明铁合金周报2026年1月18日 徐艺丹 从业资格：F03125507 投资咨询资格：Z0020017 合金供需边际改善，关注宏观叙事周度观点淡季关注宏观及消息扰动，合金供需矛盾改善硅铁：硅铁：观点：硅铁供需双弱，但供应存观点：硅铁供需双弱，但供应存改善，改善，关注宏观及政策叙事。关注宏观及政策叙事。供应端，本期硅铁产量环比小幅回落，绝对值仍处于历史同期低位水平，宁夏、甘肃、新疆环比增

2、产，内蒙地区持平，其余产区小幅减产。受价格走高及部分产区电价下调影响，产区利润有所修复。需求端，本周铁水产量环比回落，部分钢厂因终端需求走弱延缓复产计划。钢厂盈利率有所修复，同时五大材数据也边际改善，整体成材端依旧矛盾相对有限，但后续铁水复产空间依旧受需求淡季的压制。非钢需求方面，金属镁价格有所回落，下游采购热情较前期削减，厂家低价惜售；而硅铁出口则受买单管控影响回落，FOB报价走高，下游接受度不强。整体非钢需求边际转弱。成本方面，产区上月结算电价维稳或小幅下降，产区见成本拉大。展望后市，短期硅铁供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，短期关注宏观及政策叙事。预计价格宽幅震荡，底部支撑参考5500

3、左右。策略策略：区间操作，底部支撑参考5500左右。锰硅：锰硅：观点观点：锰硅成本支撑仍存，供需边际改善但库存矛盾仍存，关注宏观及政策叙事。锰硅成本支撑仍存，供需边际改善但库存矛盾仍存，关注宏观及政策叙事。供应端，锰硅供应小幅下滑，周产绝对值处于历史偏低水平。近期南北产区生产水平继续拉大，南方产区受电价影响不堪重负，减产或转产范围有所扩大。内蒙新能产能陆续出铁产量维持中性水平。炼钢需求方面，本周铁水产量环比回落，部分钢厂因终端需求走弱延缓复产计划。钢厂盈利率有所修复，同时五大材数据也边际改善，整体成材端依旧矛盾相对有限，但后续铁水复产空间受淡季需求压制。库存方面，厂库依旧维持高位，但环比延续下

4、滑态势，以广西、内蒙厂库回落幅度最甚，宁夏厂库环比回升，关注持续性。成本方面，锰矿价格偏强，近期2月外盘报价均呈现上涨态势。后续合金厂家陆续开启补库，而锰矿港口低库存、港口货源集中均对锰矿价格有一定助力。综合来看，锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，但现锰矿给予锰硅价格支撑。短期宏观及政策叙事依旧是重点。预计锰硅价格宽幅震荡为主，底部支撑参考5800左右。策略策略：区间操作，底部支撑参考5800左右。广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明一、硅铁供需双弱，成本持稳硅铁周

5、度核心变化期现：期现：本周硅铁主力合约-1.1%，收于5570元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5320（+20）元/吨；宁夏5320（-）元/吨；青海5300（-）元/吨；75硅铁：内蒙5750（-）元/吨；宁夏5800（-）元/吨；陕西5850（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5650（-）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5850（-100）元/吨。电价及兰炭：电价及兰炭：兰炭市场整体暂稳运行，府谷地区西现金含税出厂小料报750-780元/吨。成

6、本及利润：成本及利润：内蒙即期生产成本5492元/吨，青海即期生产成本5831元/吨，宁夏即期生产成本5433元/吨。内蒙即期利润-190元/吨，宁夏即期利润-113元/吨。供应：供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.21%，环比上周减0.42%；日均产量14095吨，环比上周减0.42%，减60吨。周供应9.87万吨。需求：需求：五大钢种硅铁周需求18481.7吨，环比上周减0.15%。五大材总产量819.21万吨，环比+0.62万吨；总库存1247.01万吨，环比-6.91万吨，其中社会库存866.33万吨，环比+1.16万吨，厂内库存380.68万吨，环比-