【中邮证券】证券行业报告：公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏-260119（12页）.pdf

1、行业投资评级公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏近期研究报告投资要点头部券商中信证券与中小特色券商西南证券发布公告，2025年业绩表现亮眼，分别实现38.46%和47%-57%的净利润同比增长，印证行业全面复苏。2025年券商业绩高增得益于资本市场交投活跃、投行业务回暖及政策支持，行业盈利传导路径通畅。叠加当前流动性红利，券商板块估值或有望继续修复。上周A股申万证券行业指数-2.21%，沪深300指-0.57%，证券指数跑输沪深300指数1.64pct。券商板块（证券）相对1年前涨幅9.58%，远逊于沪深300指数24.65%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券与31个申万一级行业比较，

2、排名第26，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-0.701%,弱于金融业整体涨幅。bigcirc风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。1上市公司业绩公告中信证券：2025年，中信证券受益于国内资本市场整体上行与交投活跃度提升，核心业务全面发力。经纪业务客户规模稳步扩张，投资银行业务受益于IPO与再融资回暖，自营业务在市场波动中展现较强收益能力。同时，公司国际化战略成效显现，境外收入实现较快增长，成为利润新增长极。在收入端强劲增长的驱动下，营业利润同比提升40.81%，利润总额增长40.01%，反映出公司成本管控与业务结构优化

3、成效显著。归属于母公司股东权益增至3199.05亿元，同比增长9.14%，每股净资产（含永续债）达21.58元，扣除永续债后为19.00元，资本实力持续夯实。整体来看，公司经营业绩实现量质齐升，核心财务指标全面超越行业均值，彰显头部券商的综合竞争力与抗周期韧性。西南证券：公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%；扣除非经常性损益后的净利润为10.13亿元至10.82亿元，同比增幅同样为47%至57%。2025年净利润较上年同期增加3.29亿元至3.99亿元，增长显著。主要原因是2025年资本市场活跃度回升，公司核心业务全面发力。财

4、富管理、证券投资及投资银行业务同比大幅增长，推动整体业绩提升。2行业基本面跟踪2.1SHIBOR3M利率1月第二周（1月12日至16日），Shibor3m稳定在1,60%不变，延续了自2025年末以来的低位平台整理格局。当前利率水平处于2013年以来的绝对低位区间,仅略高于2020年疫情初期的极端低点，显示短期流动性保持充裕，且短期内大幅收紧概率较低。Shibor3m作为券商短期融资的重要定价参考，其低位运行直接降低券商的短期资金成本。当前1.60%的水平处于历史低位区间，有助于缓解券商在自营、两融等资金密集型业务中的利息支出压力。2.2股基成交额截至1月16日，当日股基交易额为38,071亿

5、元，本周（1月12-16日）日均交易额约为40855亿元。日均交易额较前一周（1月5日-9日，日均约33677亿元）环比增长约21.32%，显示市场交投情绪明显回暖。近期,交易额从2025年12月前后的阶段性低点（如12月4日的18,731亿元）开始震荡回升，2026年初以来维持在高位活跃区间，市场“量能”基础扎实。本周股基交易额的环比放量，将直接转化为券商佣金与手续费收入的增长，修复市场对券商传统经纪业务收入的预期，并可能带动相关金融产品销售。(divcenter)图表1：SHIBOR3M利率（%）(/divcenter)2.3两融情况2026年1月14日，经中国证监会批准，上海证券交易所、

6、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026年1月19日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合约，存量合约不受影响。从周度数据看，2026年开年以来两融余额持续快速增长，从1月5日的约2.56万亿元迅速攀升至1月15日的2.72万亿元。同时，“两融交易额占A股交易额比重”自2025年四季度以来持续维持在10%以上的高位，2026年1月第二周均值约为11.16%，显示杠杆资金交易极为活跃。不过，预计两融余额增速将