宏观经济观察系列(十二)：经济“开门红”的线索-260117（11页）.pdf

1、 日17月01年2026 证券研究报告证券研究报告 。、政策落地不及预期地缘政治扰动超预期形势变化、全球经济风险提示：风险提示：层面来看，本周人民币兑美元、欧元、加元和日元不同程度升值。，其他期限档次利率同步调整。从汇率的1.25%下调到1.5%利率从目前的个百分点。各类再贷款一年期0.25中在下调各类结构性货币政策工具利率加大结构性货币政策工具支持力度，进一步助力经济结构转型优化，主要集中国人民银行将推出八项政策措施，提高银行重点领域信贷投放的积极性，国内方面，全球风险资产表现分化。，全球风险资产表现分化。日日16月月1截至截至、大类资产观察：、大类资产观察：二二 有明确改善迹象。东盟等地区

2、。年初基建尚未显现较多发力特征，沥青开工率和水泥发运率没口也可能不弱，且受中美关系因素扰动更小，当前出口驱动力更多来自非洲、出Q1月出口数据超预期后，我们认为12策发力靠前的共同结果。在去年了外需景气度、春节时间较晚、政反映炉开工率来，今年开工率好于往年，近期高频数据还是继续呈现出制造业生产强于地产基建和消费的特征。从高。后集中体现，有效支撑投资增速回升及之2026Q1全部投放完毕，其支持的项目开工节奏和实物工作量预计将在亿元新型政策性金融工具已5000年安排的2025资规划上倾向于靠前发力。此外，各类企业往往有实现“开门红”的动力，在销售和投。季节性波动季节性波动度度第二，日历效应来看，春节

3、假期扰动，节后复工、天气转暖会带动经济活跃第二，日历效应来看，春节假期扰动，节后复工、天气转暖会带动经济活跃 基数较高。自身经济增长上半年）4；央行宣布结构性降息日15月1往往较为集中，也投放一般年初的信贷）3；有可能会形成结转结余，算收支完成预算进度均偏慢年一般公共预2025）2；已经下达重”建设项目清单和中央预算内投资计划“两的“国补”首批资金和2026，更加积极的财政政策更加积极的财政政策年将继续实施2026了日的全国财政工作会议上明确28日至27月12去年）1：有几个主要线索有几个主要线索首先，岁末年初叠加“十五五”开局之初，货币财政方面前置发力动能更足，首先，岁末年初叠加“十五五”开

4、局之初，货币财政方面前置发力动能更足，等多重因素共同作用的结果。等多重因素共同作用的结果。政策有前置诉求政策有前置诉求，以及，以及”抢跑抢跑“力、市场主体主动力、市场主体主动的局面，这背后是由宏观政策前置发的局面，这背后是由宏观政策前置发”开门红开门红“中国经济一季度通常呈现中国经济一季度通常呈现一、一、07-01-2026 年十大宏观趋势展望2026良时正可用：09-01-2026 月通胀数据点评12年2025物价继续回升 11-01-2026 中美汇率的“锚”在哪里？11-01-2026 观察年科技政策前瞻与科技巨头反垄断运动2026-2026 点评月金融数据12外汇占款企稳支持货币扩张

5、相关研究相关研究 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论 ）宏观经济观察系列（十二 经济“开门红”的线索 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2026 年年 01 月月 17 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、经济“开门红”的几个线索.3 二、大类资产观察.8 三、近期政策一览.9 四、宏观日历.10 五

6、、风险提示.10 图表目录 图 1：GDP 当季同比增速多呈现出前高后低的特征，这还是基于基数效应之上.3 图 2：一般公共预算收入和支出增速走势.4 图 3：一般公共预算支出达成进度.4 图 4：从新增信贷占当年比重来看，一季度信贷投放最积极.5 图 5：高炉开工率.5 图 6：地产销售数据疲弱.5 图 7：沥青开工率弱于季节性表现.6 图 8：水泥发运率.6 图 9：集装箱吞吐量强于季节性.6 图 10：全球 PMI 在荣枯线以上.6 图 11：中国对非洲、东盟等地区出口增速更快.6 图 12：圣诞后中国对美国出口预计继续季节性降温.6 图 13：国内股指表现.8 图 14：港股表现.8