六福集团(00590.HK)-港股公司研究报告：各地区同店增长环比进一步提速-260116（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 六福集团六福集团(590 HK)各地区同店增长环比进一步提速各地区同店增长环比进一步提速 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):35.10 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 惠普惠普 研究员 SAC No.S0570524090006 SFC No.BSE005 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 15 日)

2、27.30 市值(港币百万)16,028 6 个月平均日成交额(港币百万)43.51 52 周价格范围(港币)13.80-28.14 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)13,341 15,248 16,946 18,895+/-%(12.95)14.29 11.14 11.50 归属母公司净利润(百万)1,100 1,548 1,733 1,918+/-%(37.77)40.79 11.93 10.66 EPS(最新摊薄)1.87 2.64 2.95 3.27

3、ROE(%)8.43 11.34 11.94 12.47 PE(倍)14.57 10.35 9.25 8.36 PB(倍)1.21 1.14 1.07 1.01 EV EBITDA(倍)8.53 6.19 5.58 4.71 股息率(%)4.03 5.67 6.35 7.03 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 16 日中国香港 可选消费可选消费 六福集团公布 3QFY26（25 年 10-12 月）经营数据：集团零售值同比+26%（增速环比+8pct），其中中国内地同比+26%（增速环比+6pct），中国港澳及海外同比+20%（增速环比+7pct）。季内集团各市场销售表现

4、延续上半财年势头，在相对较高基数下，增速环比继续实现增长，表现亮眼。在金价持续创新高的背景下，集团有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长。2026 年 1 月 1 日至 7 日，公司整体同店销售优于第三季度。我们看好产品及渠道结构优化带动六福集团业绩持续改善，维持“买入”评级。高基数下高基数下 3QFY26 延续向上势头，港澳及海外市场同店增长靓丽延续向上势头，港澳及海外市场同店增长靓丽 从同店销售（SSSG）情况来看，3QFY26 集团各地区销售表现环比进一步向好。1）分区域看，港澳及海外同店销售同比+16%（增速环比+5pct）进一步改善，其中香港/澳门/海外分别+15%/+2

5、2%/+11%，主因内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、演唱会活动以及人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升；内地自营店 SSSG 同比+7%、品牌店 SSSG 同比+31%，在基数抬升的背景下环比均提速 4pct。2）分产品看，集团整体的克重黄金产品/定价黄金产品 SSSG 同比分别+15%/+32%。产品结构持续升级，支撑集团盈利韧性产品结构持续升级，支撑集团盈利韧性 集团产品结构持续优化，3QFY26 高毛利定价黄金产品零售值占比同比+3pct 至 17%，其中，内地/港澳及海外定价黄金占比分别为 16%/17%（同比分别+3pct/+2pct），有效缓解 K 金镶嵌钻石产品占

6、比下滑带来的不利影响，有望支撑集团毛利率韧性。公司持续推进产品差异化。继 2024 年 11月推出“冰钻光影金”系列后，集团于 25 年 9 月与唐宫文创联名打造唐宫夜宴系列，发布 140 余件新品，产品采用珐琅、金镶钻等工艺，带动3QFY26 金镶钻产品 SSSG 同比+66%。内地净关店逐季递减，海外市场拓展稳步推进内地净关店逐季递减，海外市场拓展稳步推进 集团不断优化门店结构，截至 2026 年 1 月 15 日，集团全球共计 3073 家门店，按区域分，包括内地 2951 家、港澳 74 家、海外 48 家。3QFY26 集团净关店 40 家，与上一季度（净关店 49 家）相比关店速度