【华创策略】26年十大脑洞系列1：若站上5000点谁是牛市旗手-260114（11页）.pdf

1、【华创策略】若站上5000点，谁是牛市旗手一26年十大脑洞系列126年上证向上突破的关键行业：电子、非银、有色、银行、军工、机械、汽车基于PE*EPS的视角，在乐观PE+中性EPS或中性PE+乐观EPS两种假设下,我们测算上证指数或有望站上5000点。据测算，对指数上行贡献最大的行业为电子、非银和有色，其25年前三季度EPS分别增长26%、46%和31%，中性假设下26年EPS分别增长42%、53%和36%。电子板块估值已处历史高位，后续上涨或更多依赖业绩；而非银与有色仍处低估，有望在盈利高增与估值修复双重驱动下显著上行。银行虽EPS增速不高，但权重达17.1%，若估值或盈利改善，对指数拉动明

2、显。高端制造中，军工、机械和汽车受益于商业航天、人形机器人及智能驾驶等产业趋势，在EPS明显抬升趋势下，同样具备较大指数贡献潜力。保险：重视保险短期保费开门红&中期投资收益增厚业绩表现短期看，22-23年居民新增定期存款达13.9万亿和16.9万亿，以3年期为主，截至26年3月末部分高息定存集中到期，有望推动“存款搬家”，带动保费开门红。中期看，保险投资收益有望持续改善：股市回暖提升权益收益，通胀回归推升利率，增厚票息收益，共同驱动行业业绩走强。券商：估值与业绩形成显著背离，政策催化下估值有望迎来修复券商板块PE为18.2倍（近10年17%分位）PB为1.41倍（38%分位），显著低于其强劲基

3、本面，呈现“价值背离”。25年前三季度，受益于自营与信用业务共振、经纪高增、投行温和复苏及资管平稳，营收同比+17%、归母净利润同比+62%。叠加当前政策催化，板块估值修复可期。电子：近年来行业权重大幅抬升，AI&半导体产业趋势下有望维持高景气过去10年电子在市值、营收和利润占比上显著提升，上证权重从15年底的1.6%升至25年底的11.5%公募持仓占比亦从14年底的2.1%跃升至25Q3的25.5%，成为其第一大配置行业。25年受益于AI算力爆发与半导体国产替代加速，电子板块业绩与估值双升；展望26年，国产先进制程扩产、端侧AI落地及PCB、元器件等硬件升级需求，有望支撑行业持续高景气。有色

4、：紧供给优势26年转化为业绩弹性，AI能耗需求放大全球供需缺口过去1-2年周期资产资本开支压降、库存低位企稳，叠加有色板块自23Q4起投资收缩，25下半年存货与PPI回升，紧供给下若需求回暖，或驱动26年业绩与价格上行。中期看AI数据中心与新能源推升铜等资源需求，全球供需缺口扩大；叠加“十五五”开局财政发力、基建加速，上游资源品订单有望增长。高端制造：成长赛道有望扩容，商业航天、人形机器人表现强势公募显著超配电子，资金正转向商业航天、人形机器人等新高景气方向：军工受益于政策加码与商业发射放量，商业航天或成最具爆发力细分；机械受人形机器人量产和工业自动化推动；汽车则凭借智能驾驶与车载AI融合，叠

5、加机器人产业链协同，有望成为AI硬件落地关键载体。15年金融地产&“一带一路行业推升指数突破5000点,本轮牛市若站上5000点或更仰仗科技制造参考15年牛市，上证指数上千点涨幅离不开权重板块估值系统性抬升，利率下行驱动金融、地产等板块修复，并叠加“一带一路”催化机械、交运等，科技成长虽涨幅大但权重低、对指数贡献相对有限。本轮牛市上证从24/9/18的2689点升至1/12的4168点，科技制造板块因权重提升成为上涨核心，金融板块亦因高权重助力指数上行。若指数站上5000点，电子、非银、银行、有色、军工、机械、汽车等行业或成主要推动。风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来;模型测算结果不构成对指数未来走势的确定性判断，亦不构成任何投资建议。华创证券研究所