隆鑫通用（603766）-A股公司研究报告：摩托与通机共振无极深化欧洲开拓全球-260123（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分隆鑫通用：摩托与通机共振，无极深化欧洲开拓全球隆鑫通用：摩托与通机共振，无极深化欧洲开拓全球隆鑫通用（603766.SH）摩托车及其他证券研究报告/公司深度报告2026 年 01 月 23 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)2,053.54流通股本(百万股)2,053.54市价(元)15.51市值(百万元)3

2、1,850.43流通市值(百万元)31,850.43股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）13,06616,82219,66624,23927,632增长率 yoy%5%29%17%23%14%归母净利润（百万元）5831,1211,7722,4222,787增长率 yoy%11%92%58%37%15%每股收益（元）0.280.550.861.181.36每股现金流量1.171.030.811.301.51净资产收益率7%12%17%19%19%P/E54.628.418.013

3、.211.4P/B3.93.53.12.62.2备注：股价截止自2026 年 01 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司深耕摩托车及通机领域多年，当前资产重组落地公司深耕摩托车及通机领域多年，当前资产重组落地&减值拖累消除，聚焦主业杨帆减值拖累消除，聚焦主业杨帆出发：出发：公司于 1993 年成立，2012 年挂牌上市，深耕摩托车及通用机械领域，当前摩托车产品涵盖通路车、大排量摩托车、全地形车、三轮车等；通用机械产品涵盖非道路用发动机、家用发电机组、园林机械等。公司资产重组已落地，实际控制人变更为左宗申，后续有望与宗申在摩托车领域产生更多资源协同效应。此外公司产略几经

4、变革，当前明确聚焦“摩托+通机”主业，非核心业务已逐步剥离且减值对利润的拖累已基本消除，后续财务负担较小，在主业高增长的背景下（25H1 摩托车整车营收同比+23.3%、通机同比+52.8%），有望快速推进业务全球化进程并助力业绩踏上新台阶。无极产品矩阵逐步补全无极产品矩阵逐步补全，内销受益于大排量玩乐属性摩托需求增长内销受益于大排量玩乐属性摩托需求增长，出口基于欧洲开出口基于欧洲开拓全球大有可为：拓全球大有可为：无极内销无极内销：2022-2024 年国内两轮燃油摩托总量下滑，但大排量摩托需求持续上行，2025 年 1-10 月，国内大排量摩托销量达 37.4 万辆，同比+6.2%。无极布局

5、较早，2018 年推出品牌，2018-2023 年间销量稳定增长，2023 至今凭借 DS525X、CU525、DS625、CU625 等大排量产品迅速实现销量跨越，2024 年无极国内营收达 18.1 亿元，同比+114%。此外无极销量结构不断优化，500cc排量800cc 产品占比由 2024年的 7%提升至 2025 年 1-10 月的 42%，高价值量产品占比增加有望带动盈利能力上行，后续随产品矩阵逐步完善叠加国内需求上行，无极内销有望稳中有增。无极出口：无极出口：2022-2024 年两轮燃油摩托内销持续提升，其中大排量摩托增速较好，2025 年 1-10 月，250cc 摩托出口量

6、达 44.9 万辆，同比+59.1%。无极于 2019 年开拓海外市场，首选西班牙，后续进入意德法英等欧洲摩托车主力消费国家。无极在海外凭借优秀的性价比（相同价格配置更优、相同配置价格更低）迅速提升自身份额，当前在西班牙（25.10 份额 8%）、意大利（跨骑份额 4.8%）均有较好表现，此外德法英也迅速进行销量扩张。此外无极在阿根廷也表现优秀，销量规模已超越其在法德英的表现。后续无极将在欧洲市场持续深化，迅速提升西意以外市场的份额，同时还将发力拉美，在阿根廷维持当前亮眼表现的同时，有望拓展至其余地区。当前无极在海外大多数国家渗透率仍在低位，后续凭借优秀的产品供给有望带动销量持续上行。布局全地