博实结（301608）-A股公司研究报告：端云一体化架构赋能AIoT全场景智能终端领航者-260126（21页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 01 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）端云一体化架构赋能，端云一体化架构赋能，AIoT 全场景智能终端领航者全场景智能终端领航者 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：97.12 元 “模组模组+终端终端+平台平台”一体化布局，一体化布局，AI 深度融合定义智能终端新范式。深度融合定义智能终端新范式。公司以通信、定位、AI 等技术应用为核心，基于自研全制式无线通信模组，为物联网众多应用场景提供智能终端产品及配套解决方案，破解物联网碎片化挑战。公司“端云一体”架构已深度集成 DeepSeek 大模型，通过本地化部署构建垂直领域

2、知识图谱，将 AI 能力具体落地为智能客服、自然语言交互等，显著提升产品运营效率与场景智能化水平，为“车-路-云”一体化等复杂应用提供坚实技术底座。海外业务海外业务实现质效双升实现质效双升，智能车载与支付硬件协同出海。，智能车载与支付硬件协同出海。公司前瞻性全球化战略成效卓著，2025 年上半年海外营收 2.00 亿元（同比+25.96%），且毛利率同比提升 0.88 个百分点至 29.41%，显示增长质量。智能车载终端不仅在非洲、东南亚、西亚等市场站稳脚跟，更成功切入某海外知名车企供应链，开始接触欧洲、美国、沙特等高端市场；智能支付硬件协同财付通等头部客户，在印度、越南等高增长移动支付市场实

3、现商业化落地，有望驱动增长。智能睡眠终端爆发增长，打造第二成长曲线智能睡眠终端爆发增长，打造第二成长曲线。公司智能睡眠业务从 2023 年1007.87 万元迅速放量至 2024 年 1.99 亿元，增幅达 1871.25%，推动公司向高端物联网领域升级。通过供应集成高精度传感器的智能床罩整机硬件，公司深度绑定海外高端客户，积极配合客户完成在中国地区的产品认证等工作。此外，在其他新兴物联网领域，公司积极拓展十余个新兴物联网场景，孵化了电子学生证、智能穿戴设备等多款产品，展现出较强的生态拓展潜力。财务表现验证成长弹性，多业务线共振驱动未来高增长。财务表现验证成长弹性，多业务线共振驱动未来高增长。

4、公司盈利弹性开始释放，2025 年前三季度归母净利润同比增长 33.95%，单三季度增速高达64.42%。各业务线增长路径清晰：智能车载受益于政策驱动的存量替换与出海；智慧出行组件绑定头部客户共享增长；智能睡眠终端正处爆发期；智能支付硬件随客户出海复苏。投资建议：投资建议：公司凭借独特的“端云一体+AI”垂直一体化模式，在物联网终端领域构筑了优势。当前，成熟业务出海突破、新兴业务爆发增长、盈利弹性开始释放，三重动力形成共振。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.27 亿元、2.96 亿元、3.86 亿元，对应 PE 分别为 38.0 倍、29.2 倍、22.4倍，首次覆盖，

5、给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业政策变化风险、原材料价格波动风险、技术迭代落后风险、行业政策变化风险、原材料价格波动风险、技术迭代落后风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、贸易摩擦及汇率波动风险。市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、贸易摩擦及汇率波动风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1123 1402 1765 2250 2906 同比增长-7%25%26%27%29%营业利润(百万元)192 193 249 325 424 同比增长 11%1%29%30%30%归母净利润

6、(百万元)174 176 227 296 386 同比增长 10%1%29%30%30%每股收益(元)1.96 1.97 2.56 3.33 4.34 PE 49.6 49.2 38.0 29.2 22.4 PB 8.6 4.3 4.0 3.7 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）89 已上市流通股（百万股）40 总市值（十亿元）8.6 流通市值（十亿元）3.9 每股净资产（MRQ）23.8 ROE（TTM）10.5 资产负债率 21.4%主要股东 周小强 主要股东持股比例 33.88%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 12 25 38 相对表