剑桥科技（603083）-A股公司首次覆盖报告：全球布局领导者光模块业务有望超预期-260123（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.23 全球布局领导者，全球布局领导者，光模块业务有望超预期光模块业务有望超预期 剑桥科技剑桥科技(603083)Table_Industry 电信运营/信息技术 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):161.00 Table_CurPrice 当前价格：(元)112.84 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)30.61-138.11 总市值(百万元)39,79

2、3 总股本/流通A股(百万股)353/0 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,522 每股净资产(元)7.15 市净率(现价)15.8 净负债率 67.84%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-4%1%167%相对指数-9%-4%138%Table_Report 相关报告相关报告 剑桥科技首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 王彦龙(分析师)0

3、10-83939775 S0880519100003 黎明聪(分析师)0755-23976500 S0880523080008 本报告导读：本报告导读：全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业；AI 快速发展下，光模块业务有望超快速发展下，光模块业务有望超预期预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖首次覆盖，目标价目标价 161 元，给予增持评级。元，给予增持评级。我们预测公司 2025-2027年归母净利润为 2.61/17.72/33.07 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 为0.74/5.02/9.38 元，结合行业

4、平均估值，我们给予 2026 年 PE 32.13x，对应目标价为 161 元，给予增持评级。公司是公司是全球全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业领先的光连接、宽带与无线解决方案企业。公司成立至今二十年，以高效的 ICT 设备研发、制造能力为核心，广泛服务于全球知名云厂商、设备客户。进入 AI 高速互联时代，公司积极投入研发高端光模块，有望实现高速发展。宽带与无线设备行业也分别迎来 10G PON 至 25G PON、WI-FI 6/6E 至 WI-FI 7 的升级。2022 年公司通过收购 Actiontec（迈智微），加强了北美本土的研发、销售和支持能力，更加贴近 Google Fib

5、er、Verizon 等知名北美客户，同时也推动了其他产品线的新客户导入和技术支持工作。AI 快速发展下，光模块业务有望超预期。快速发展下，光模块业务有望超预期。2023 年起，北美云厂商持续大幅加大 AI 投入，驱动数通光模块市场显著增长。根据LightCounting 统计数据，全球光模块市场从 2023 年开始进入高速成长阶段，预计到 2025 年，光模块整体市场规模将达到约 130 亿美元，2026 年有望进一步扩大至 160 亿美元，AI 驱动的市场机会十分显著。公司是业内最早开发 400G/800G LPO 的模块厂商之一，同时也开发多款 800G DR8、800G 2FR4、80

6、0G 硅光、1.6T OSFP 等产品，积极导入客户测试和验证工作。此外，公司通过 H 股发行，积极布局海外产能建设、参股供应链厂商，我们认为公司在产品、产能、北美团队、供应各方具备的背景下，光模块业务有望实现海外市场的进一步突破。催化剂：催化剂：北美市场认证通过，光模块批量出货。风险提示：风险提示：下游 AI 投入不及预期，关税影响超预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,087 3,652 4,593 11,000 18,079(+/-)%-18.5%18.3%25.8%139.5%64.4%净利润(归