【中信期货】金融衍生品策略日报：股市关注涨价链条，债市多空博弈-260123（7页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2026-01-23股市关注涨价链条，债市多空博弈股指期货：对于负因素脱敏股指期权：适当补充买权防御国债期货：多空博弈，债市幅收跌股指期货方面，周四权益市场震荡上行，尽管宽基ETF近期仍有零星抛售，但市场对此反应开始脱敏，风格层面，双创最优，上证50偏弱，值得注意的是，前期持续回调的军工大涨，隐含融资保证金调整的影响也在弱化。另外资源股近期轮番成为市场热点，周四建材、石化、煤炭领涨，地缘风险持续升级背景下，市场重估资源品价值。展望后市，监管降温影响逐步弱化，市场主导回归资金驱动，现阶段在平量环境中，量化及杠杆资金定价权弱化，机构资金有望接力定价权，预计中证500及双创

2、风格仍有比较优势。股指期权方面，各个品种市场成交额多数回落为主，整体成交额大幅收敛；而期权持仓量不降反升，考虑到期权情绪指标偏弱，以及隐含波动率走强，推测部分投资者交易买权对冲防御。本周权益市场走势震荡，在投资者持有权益底仓的基础上，根据行情走势节奏，卖出看涨期权进行备兑增厚也仍然是期权端近期主要推荐的策略；而结合趋势，短期也可适当补充买权防御，转向领口策略。国债期货方面，昨日国债期货主力合约集体收跌。T主力合约开盘后震荡下跌。昨日债市情绪有所降温，但整体并不算很弱，一是，权益市场情绪有所修复，早盘高开低走，涨幅收敛，压制债市情绪但幅度有限；二是，昨日央行逆回购小额净投放，但因税期走款继续，隔

3、夜资金面有所收紧；三是，期货端主力合约持仓量变化不大，现券端配置盘也有所承接，市场多空博弈，调整幅度有限。国债期货收盘后，央行公告1月MLF超额续作，潘行长指出“降准降息还有一定空间”，在一定程度上改善超长端债市情绪。后续来看，1月MLF超额续作、叠加大税期结束后，资金面或阶段性转松；后续继续关注风险偏好变化以及交易盘行为。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）超长债供给超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务

4、资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：对于负因

5、素脱敏逻辑：周四权益市场震荡上行，尽管宽基ETF近期仍有零星抛售，但市场对此反应开始脱敏，风格层面，双创最优，上证50偏弱，值得注意的是，前期持续回调的军工大涨，隐含融资保证金调整的影响也在弱化。另外资源股近期轮番成为市场热点，周四建材、石化、煤炭领涨，地缘风险持续升级背景下，市场重估资源品价值。展望后市，监管降温影响逐步弱化，市场主导回归资金驱动，现阶段在平量环境中，量化及杠杆资金定价权弱化，机构资金有望接力定价权，预计中证500及双创风格仍有比较优势。操作建议：持有IC险点：1）增量资金不足震荡偏强股指期权观点：短期适当补充买权防御逻辑：期权各个品种市场成交额多数回落为主，整体大幅收敛；而

6、期权持仓量不降反升，考虑到期权情绪指标偏弱，以及隐含波动率走强，推测部分投资者交易买权对冲防御。本周权益市场走势震荡，在投资者持有权益底仓的基础上，根据行情走势节奏，卖出看涨期权进行备兑增厚也仍然是期权端近期主要推荐的策略；而结合趋势，短期也可适当补充买权防御，转向领口策略。操作建议：备兑险因：1）期权市场流动性不及预期震荡国债期货观点：多空博弈，债市幅收跌逻辑：昨日国债期货主力合约集体收跌。T主力合约开盘后震荡下跌。昨日债市情绪有所降温，但整体并不算很弱，一是，权益市场情绪有所修复，早盘高开低走，涨幅收敛，压制债市情绪但幅度有限；二是，昨日央行逆回购小