TCL电子（1070.HK）-港股公司研究报告：与索尼达成战略合作有望加速电视业务全球扩张-260127（24页）.pdf

1、TCL电子（01070.HK）与索尼达成战略合作，有望加速电视业务全球扩张公司研究公司快评家用电器黑色家电投资评级：优于大市(首次)事项：公司发布公告，公司与索尼于1月20日订立不具法律约束力的意向备忘录，拟在全球范围内成立一家合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的开发、制造、销售及客户服务全流程。合资公司将由TCL电子持股51%，索尼持股49%。双方还将就专利、技术及品牌授权达成未来安排。国信家电观点：TCL电子与索尼合作，有望实现优势互补，加速索尼及TCL电视业务在海外市场的发展。TCL与索尼合资公司有望结合索尼在音视频领域的先进技术、品牌价值，和TCL电子在先进显示技术、全球化

2、规模优势、产业链上下游布局、高效制造等方面的积累，有助于优化索尼电视的生产制造成本，提升索尼电视在全球的运营质量。同时，Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方在渠道上的优势，有助于推动双方电视业务发展更进一步。TCL电子：进击全球电视龙头。TCL电子是我国电视行业龙头，业务涵盖电视等显示业务、互联网业务和光伏及家电全品类营销等创新业务。公司2024年电视出货量位居全球第二，MiniLED电视出货量位居全球第一。公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993亿港元，归母利润复合增长32.7%至18亿港元。公司营收以电视为主，2024年占比超60

3、%；公司美欧及海外新兴市场均有布局，2024年海外收入占比58%。电视迎迭代机遇期，国内电视产业加速出海。当前全球电视销售规模虽然进入稳定期，但在面板供给逐步走向集中推动面板价格稳定的背景下，叠加电视大屏化、MiniLED等结构升级，电视均价有望进入上涨通道。头部品牌凭借规模优势逐步强化产品技术优势和产业链地位，攫取更多份额，全球电视出货量CR4从2018年44.5%提升至2024年56.2%，行业格局出现改善。我国电视龙头TCL及海信视像凭借领先的产品竞争力，在渠道和营销的持续强化之下，近年来在全球主要电视市场的市占率均明显提升，出货量份额跃居全球前三。TCL电子：技术及供应链布局领先，发力

4、全球市场。公司深耕MiniLED等新技术研发，持续投入，成为全球MiniLED电视引领者，2025年发布的SQD-MiniLED技术，实现100%BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度，引领行业发展。产业链端，TCL已布局从LED芯片到面板到整机的全链条垂直产业链，双方协同空间大，有望助推先进技术的突破和应用。品牌端，公司打造全球化品牌建设与营销体系，坚持体育营销战略和区域IP营销赞助，配合TCLcdot+雷鸟双品牌战略，助力全球品牌影响力的提升。渠道端，公司在全球深化渠道建设，借助供应链优势和品牌影响力，在全球近20个国家电视行业排名稳居前三。此外，公司积极拓展第二增长曲线、布局新增长点

5、，在光伏业务、全品类营销及AI眼镜、智能家居等领域重点发力。盈利预测与估值：预计TCL电子2025-2027年营收1125.1/1265.4/1381.4亿港元，同比分别增长13.3%12.5%/9.2%；归母净利润分别为24.1/28.2/32.5亿港元，同比增长37.2%/16.8%/15.3%；对应EPS为0.96/1.12/1.29港元，对应PE为12.8/11.0/9.6倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；国际贸易环

6、境不确定性；原材料及汇率大幅波动；收购进展不及预期。评论：TCL电子：进击全球电视龙头TCL为“TheCreativeLife”三个单词的首字母缩写，意为“创意感动生活”，TCL电子业务涵盖电视等显示业务、互联网业务和光伏及家电全品类营销等创新业务，并在智能眼镜、智能家居等领域进行布局。公司深耕海外市场超过20年，通过全球化渠道布局、垂直一体化全球供应链体系、持续的技术研发和产品创新，已成为全球电视行业头部企业。0mdia数据显示，2024年公司全球电视出货量达到2900万台，出货量市占率同比提升1.4pct至13.9%，位居全球电视行业第二；其中，公司MiniLED电视出货量突破170万台，