中国太平（0966.HK）-港股公司研究报告：2025年报预增点评：业绩增长两倍主因投资与税收-260124（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 保险保险 2026 年年 01 月月 24 日日 中国太平（00966.HK）2025 年报预增点评 推荐推荐（维持）（维持）业绩增长两倍，业绩增长两倍，主因投资与税收主因投资与税收 目标价：目标价：29.6 港元港元 当前价：当前价：23.00 港元港元 事项：事项：根据公司初步估算，本集团 2025 年度股东应占溢利预计同比增加 215%至225%。评论：评论：2025 年业绩预增两倍以上，年业绩预增两倍以上，25

2、H2 预增七倍以上预增七倍以上。根据公司公告，中国太平2025 年度股东应占溢利（即“归母净利润”）预计同比增加 215%至 225%，对应全年业绩 266 亿港元至 274 亿港元。2025H1 公司已实现归母净利润 68 亿港元，同比增长 12%；对应 2025H2 预计归母净利润 198 亿港元至 206 亿港元，同比预增 723%至 758%。增长主因投资与税收，权益活跃赋予业绩弹性。增长主因投资与税收，权益活跃赋予业绩弹性。根据公司公告，本次业绩预增主要是因净投资业绩同比有所提升，以及保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。截至 2025H1，公司股票占比 8.3%，其中 FVTP

3、L 类占比 65.1%，基金占比 4.3%，FVTPL 类权益资产合计占比 9.7%。2025H2 上证指数涨幅达到 15.23%，同比来看 2024H2 涨幅 12.95%。大盘增幅有所提升，更重要的驱动或来自权益市场风格差异，以及“量”的提升。新的税收政策带来的一次性影响，预计主要来自 2023-2025 年实际申报税额和按照新准则应缴税额之间的差额，集中在 2025 年体现。根据关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告：根据关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告：一、对于新保险合同准则执行年度为 2025 年度及之前的企业，自 2026 年起以新保险合同准则为基础，作纳

4、税调整并计算缴纳企业所得税。企业首次执行保险合同准则产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入2026 年度应纳税所得额，或自 2026 年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。首次执行年度至 2025 年度期间，企业执行保险合同准则为基础计算的应纳税所得额与已申报的应纳税所得额的差额，计入 2026 年度应纳税所得额，或自 2026 年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。二、二、对于 2026 年度及以后年度为首次执行年度的企业，在计算缴纳企业所得税时，自首次执行年度起以保险合同准则为基础，按照企业所得税现行规定作纳税调整并计算缴纳企业所得税。企

5、业因执行保险合同准则产生的留存收益累积影响数，按税前金额计入首次执行年度应纳税所得额，或自首次执行年度起分五个年度均匀计入各年度应纳税所得额。两种方法可自主选择，一经选择不得更改。投资建议投资建议：业绩超预期高增，来自低基数+权益弹性+税收一次性影响。展望2026 年，上半年预计权益活跃持续赋予业绩弹性，但下半年增长受投资端基数影响有所承压。我们给予 2025-2027 年预测 EVPS 对应为 56.9/65.8/75.6（前值 56/64.6/74.1）港元；我们给予 2026 年 PEV 预计为 0.45x（前值 0.35x），对应目标价 29.6 港元，维持“推荐”评级。风险提示风险提

6、示：政策变动、利率下行、权益市场波动、改革不及预期、自然灾害频发。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 保险服务业绩(百万港元)22,024 23,369 24,263 25,325 同比增速(%)18.8 6.1 3.8 4.4 归母净利润(百万港元)8,432 26,828 16,538 17,934 同比增速(%)36.2 218.2 -38.4 8.4 每股盈利(港元)2.35 7.46 4.60 4.99 市盈率(倍)9.8 3.1 5.0 4.6 市净率(倍)0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司