联化科技(002250)-A股公司研究报告：新能源材料业务有望迎来转机小核酸等医药CDMO领域有望拓展-260126（4页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 01 月 26 日 联化科技（002250.SZ）新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO 领域有望拓展 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,442 5,677 6,882 7,949 9,029 增长率 yoy（%）-18.1-11.9 21.2 15.5 13.6 归母净利润（百万元）-465 103 409 581 727 增长率 yoy（%）-166.8 122.2 296.7 41.9 25.3 ROE（%）-6.4 2.2 6.0 7.9 9.1 EPS 最新摊薄（元）-0.52

2、 0.11 0.45 0.65 0.81 P/E（倍）-34.9 157.2 39.6 27.9 22.3 P/B（倍）2.5 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2026 年 1 月 24 日公司发布 2025 年度业绩预告，预计 2025 年度归属于上市公司股东的净利润为 3.50-4.20 亿元，yoy 为+239.35%307.22%。扣非净利润为 3.30-4.10 亿元，yoy 为+171.87%237.78%。点评：公司业绩符合我们预期。公司在公告中提及公司 2025 年业绩同比实现较高增长的原因：1、2025 年度公司整体

3、产能利用率提升，从而增强了公司的盈利能力。2、2025 年度国际汇率波动较大，公司存在境外子公司，产生了汇兑收益。我们认为随着公司产能利用率提升，公司各项业务逐步改善，收入回升，公司利润逐步向好。新能源材料业务有望迎来转机：公司规划 2 万吨六氟磷酸锂（折固）、1 万吨 LiFSI产能（折固）。2025 年 7 月中旬起，六氟磷酸锂结束近三年半的跌势开始反弹，四季度涨幅较大，公司目前以销售 LiFSI 和电解液产品为主，公司目前仍在对六氟磷酸锂项目进行技术改进阶段。公司预计 2026 年新能源业务收入和利润将实现进一步增长。我们看好公司 LiFSI 产品在 2026 年有望逐步放量，六氟磷酸锂

4、技改完成后有望迎来销售，公司新能源材料业务有望迎来转机，新能源材料板块业务收入改善，有望迎来扭亏。医药 CDMO 领域持续拓展：公司未来将持续做大成熟业务，包括小分子 CDMO、起始原料及注册原料、GMP 中间体及原料药；抓住小分子及小核酸业务 CDMO 的老客户新项目及新客户新项目；并大力投入新兴业务的开发。我们认为公司在医药CDMO 业务深耕多年，与诺华等全球头部药企保持多年良好客户关系，公司持续开发新兴业务，拓展自身能力圈，更好服务好下游客户，有望进一步提升客户粘性，并有望提升公司医药 CDMO 业务收入和利润，利好公司长期发展。植保 CDMO 有望逐步向好：公司业务所处的植保行业 CD

5、MO 在未来仍将持续稳步发展并呈现稳定良好的态势。出于满足植保客户布局供应链的需求，公司决定将马来西亚作为“差异化的供应链布局”的第二海外基地。未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。我们认为全球植保产业链仍买入（维持评级）股票信息 行业 基础化工 2026 年 01 月 23 日收盘价（元）18.02 总市值（百万元）16,215.72 流通市值（百万元）16,127.46 总股本（百万股）899.87 流通股本（百万股）894.98 近3月日均成交额（百万元）831.88 作者 分析师 肖

6、亚平 SAC：S1070523020001 邮箱： 分析师 林森 SAC：S1070525070002 邮箱： 相关研究 1、公司 2025 年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性2025-11-20 2、公司 1H25 业绩超市场预期，看好公司业绩底部向上，逐步修复2025-09-16 3、否极泰来，春归万象新行业回暖有望推动公司困境反转2025-05-12 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 处于底部区间，海外客户采购逐步回暖，利好公司植保 CDMO 业务收入回升，公司马来西亚基地建设投产，有望提升公司全产业链服务下游植保客户能力，从而承接更多客户订单，公司植保 CDMO 业务收入有