润丰股份（301035）-A股公司研究报告：全年业绩大幅改善制剂出海价值亟需重估-260121（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 01 月 21 日 润丰股份(301035)全年业绩大幅改善，制剂出海价值亟需重估 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司发布 2025 年业绩预告：报告期内，公司预计实现营收 145.5-147.5 亿元（YoY+9%至+11%），归母净利润 10.3-11.7 亿元（YoY+129%至 160%），扣非归母净利润 10.5-11.9亿元（YoY+125%至 156%）。其中，25Q4 单季度预计实现营收 36.4-38.4 亿元（YoY+4%至 9%，QoQ-

2、17%至-12%），归母净利润 1.4-2.8 亿元（YoY+9%至+119%，QoQ-62%至-25%），扣非归母净利润 1.7-3.1 亿元（YoY+34%至+146%，QoQ-50%至-8%），单季度业绩符合预期。25 年采购需求逐步恢复，多数产品价格触底，公司业绩同比实现大幅改善。25 年以来，全球农药终端市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步恢复正常理性。根据中农立华农药原药价格指数，截至 2025 年 12 月 28 日，中农立华原药价格指数报 71.44，同比 2024 年底下滑 2.1%，除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数分别报 78.57、63.35、70.07，同比

3、 2024 年底分别下滑 1.6%、1.1%、3.8%，多数产品价格触底。25 年公司继续推进 To C业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，“提质、增效”主基调下运营质量持续优化，毛利率逐季度提升，业绩实现大幅改善。25Q4 行业需求相对偏弱，叠加汇率波动产生汇兑损失以及减值等影响，单季度归母净利润环比承压，但经营性业绩表现良好。25Q4 海外制剂采购需求逐步走弱，虽然渠道库存处于偏低水平，但并未出现强劲的补库需求，同时各国汇率变动导致汇兑损失，叠加资产减值及预计营业外支出影响等，导致单季度归母净利润环比下滑。展望 2026 年，预计农药需求、产品价格同比 2025 年将进一步改善，尤其旺

4、季订单有望超预期，带动景气度加速修复。持续完善优化全球营销网络构建，公司制剂出海价值亟待重估。财政部、税务局公告，自 2026年 4 月 1 日起，取消部分农药原药及中间体出口增值税退税，包括草铵膦、精草铵膦以及乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙膦铝、敌百虫等。短期看，预计 4 月 1 日前，草铵膦、精草铵膦等原药将出现“抢出口”行情，尤其 26H1 旺季逐步来临，也将带动草甘膦等其他品种的需求。中长期看，降低出口退税率可以加速淘汰落后原药产能，同时此次取消退税并不包括制剂产品，将进一步利好中国农药制剂出口，原药制剂一体化、制剂海外登记将成为核心竞争力。公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善优化

5、全球营销网络构建，随着 Model C 业务的成熟和占比提升，北美、欧盟等高门槛、高价值市场拓展，公司盈利能力将持续加强，看好公司中长期价值的逐步体现。投资分析意见：维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为 11.48、13.97、16.90 亿元，当前市值对应 PE 分别为 19、16、13X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。市场数据：2026 年 01 月 20 日 收盘价（元）78.60 一年内最高/最低（元）83.12/45.55

6、 市净率 3.0 股息率%（分红/股价）0.97 流通 A 股市值（百万元）22,035 上证指数/深证成指 4,113.65/14,155.63 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）26.01 资产负债率%55.83 总股本/流通 A 股（百万）281/280 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 润丰股份（301035）点评：Q3 业绩同、环比提升，经营质效持续优化 2025/10/26 润丰股份（301035）点评：运营质量持续改善，Model C 业务渐入佳境 2025/08/25 证券分析