【东方证券】朝闻道：元月中阳收官在即，消费初显端倪-260130（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投顾发展|投顾晨报 临近月末再回首，1 月经历了先突破后盘整，中阳收官在即，依旧符合我们“横盘前震荡，略有走强”的中期判断。近期我们持续提示上行动能减弱，指数层面依旧高位窄幅震荡，上行合力难限。站在当下展望 2 月份，我们保持谨慎乐观，长假效应临近，A 股指数层面依旧难有作为，可关注 H 股市场的估值修复。相关 ETF：沪深 300ETF(159673/510310/510390515310)、恒生相关指数ETF(159365/159712/159143

2、/513170/513600/513820)中盘蓝筹贯穿元月完美表现，黄金领衔有色板块涨幅居首，石油化工、煤炭和稀土的中盘蓝筹续力亦得到市场验证。消费领域中盘蓝筹特征的食品饮料和农林牧渔出现企稳补涨迹象，可继续保持关注。相关 ETF：畜牧养殖类 ETF(159865/516760/159867/516670)、酒 ETF(512690)从 26 年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于 26 年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强。当前均重水平仍处历史低位，预计去库

3、存带动的猪价下行空间已相对有限。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计 26Q2 猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能加速已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)相关 ETF：畜牧养殖类 ETF(159865/516760/159867/516670)赔率佳，估值先行，继续交易“个股改善”、“困境反转”主线。考虑到食品饮料持仓情况及股价表现，短期维度，食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于赔率；考虑到市场

4、风险偏好和风险评价的变动，我们推测市值 100-500 亿之间的中盘蓝筹相对受益；短期股价表现更多体现在估值层面，食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先。相关标的：今世缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入)相关 ETF：食品饮料 ETF(515710/159843/159889)风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；需求不及预期；食品安全、产业政策调整等。主题策略 食品饮料：赔率优化，胜率初显 行业策略 生猪：预期极度悲观，配置价值凸显 风格策略 周期轮动续力，消费

5、初显端倪 市场策略 元月中阳收官在即，2 月谨慎乐观 报告发布日期 2026 年 01 月 30 日 江韶军 执业证书编号：S0860525090001 021-63326320 于震荡中护慢牛，自中盘处取超额：朝闻道 20260128 2026-01-27 震荡依旧，结构为王：朝闻道 20260126 2026-01-25 慢牛预期强化，把握中盘蓝筹：朝闻道20260123 2026-01-21 元月中阳收官在即，消费初显端倪 朝闻道 20260130 投顾发展|投顾晨报 元月中阳收官在即，消费初显端倪 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资

6、代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基