乘用车整椅行业深度系列报告（一）：乘用车整椅设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大-260129（54页）.pdf

1、乘用车整椅：设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大乘用车整椅行业深度系列报告（一）投资要点座椅重要程度高：为安全件、驾乘者接触最久的内饰件，近年配置持续提高我国GB&QC/T、美国FMVSS、欧盟ECE均对座椅有安全要求,如我国GB15083-2019要求整椅需通过座椅靠背及头枕吸能试验、座椅靠背及其调节装置的强度试验等多项检测，以确保意外碰撞中，座椅及锁止装置不失效、不松脱、不断裂。核心壁垒为设计能力：需与整车同步开发并经多轮修改，具定制化属性行业评级：看好(维持)座椅需同步或提前于车型开发，完整开发周期约24-36个月，需经过效果图评审、数据评审、油泥模型评审、样件评审4个部分，其

2、中数据与样件评审会有多轮，经过评审意见后需要反复沟通修改；此外，70%的座椅零件为定制化，90%的座椅成本直接与设计相关，高端定点由技术优势决定，共同决定了设计为核心壁垒。整椅成本拆分：前三大成本占61%，骨架、电机、调角器、滑轨竞争格局集中（1）整椅成本占比与各部件毛利率：骨架（28%）、面套（25%）、发泡（8%）、电机(5%）、调角器(3%）、滑轨(3%)为核心件，前三大成本占比约61%Tier2上市公司的毛利率介于10-30%之间，其中发泡与电机公司超30%，面套公司最低、约为13%。(2）骨架（28%)：直接材料主要为钢材、占比约80%，成本较为刚性，钢材价格每上升1%，骨架毛利率会

3、降低0.15%；ASP约1300元/车；竞争格局相对集中，主要由Tierl自制。（3）面套（25%)：直接材料占比约85%；根据卷料种类不同，ASP差距极大，据我们测算，织物、人造革（PVC、PU革）、真皮ASP依次提升，分别为295、500、755、3400元/车；据我们测算，目前人造革在各价格段渗透率第一，真皮在40万以上车型渗透率达36%；竞争格局较为分散，领先企业旷达科技市占率仅5%左右。（4）发泡（8%)：直接材料占比约77%；根据异氰酸酯（ISO）成分不同，可分为TDI/MDI发泡材料，后者耐久性与环保性均优于前者，但MDI单吨价格约是TDI的1.4倍；ASP约370元/车；龙头均

4、有自制能力，竞争格局发散，下游粘性较低，领先企业诚丰新材前五大客户占比仅35%。（5）座椅电机（6%)：主要可分为调角、水平、前/后抬高电机；经我们测算，目前国内单车用量为5.9个、有提升趋势，单电机售价约为40元/个；竞争格局集中，CR6为73%。（6）调角器(3%)：主要由齿板（核心承载件）、棘爪、芯轴和壳体等零部件构成，据我们测算，目前用量均值为6个，价格稳定于20-30元/个；竞争格局集中，龙头中航精机市占率超26%，恺博为技术领军者。（7）滑轨(3%)：直接材料占比约60%；主要由上下滑轨、锁止机构、滚柱、保持架等构成；经我们预测，目前国内单车用量约为4个，单价约为35-40元/个；

5、竞争格局集中，龙头为佛吉亚与博泽，其中佛吉亚国内市占率高达32%、产能可配套700万辆乘用车。整椅海外市场规模与竞争格局：2024年，全球市场规模5886亿元；全球CR4达57%，其中欧美地区较为集中（1）海外市场规模：据我们测算，2024年全球乘用车座椅市场规模达5886亿元，其中北美1410亿元，EMEA地区1351亿元；其中北美、EMEA地区座椅ASP约为国内1.6倍。相关报告(2）海外竞争格局：据我们测算，2024年四大龙头在北美与EMEA地区的市占率较高，分别达83%与84%，主要系欧美汽车工业较为成熟，整椅经充分市场竞争后已经基本外包化；CR4约为57%。（3）海外龙头：四大龙头为

6、李尔、安道拓、佛瑞亚和麦格纳，其均为第三方、欧美系企业，2024年座椅营收分别为1222、1042、706、412亿元；前六大龙头企业还有丰田纺织与提爱思，其均为主机厂控股公司、日系企业，分别配套丰田与本田。中国整椅行业：市场1490亿元；CR5为59%，未显著集中；高端座椅利润厚（1）中国市场规模：据我们测算，2025年整椅市场规模为1490亿元。(2）中国竞争格局：据我们测算，国际四大第三方龙头与延锋的CR5达59%，相对欧美地区较为分散，主要系我国主机厂多与四大龙头合资后内部供应，尚未形成外包化趋势所致。（3）中国整椅利润空间：据我们测算，高价定点利润丰厚、超市场预期，34%中高端车型坐