25Q4银行持仓分析：被动资金流入主动及北向流出-260127（28页）.pdf

1、25Q4银行持仓分析被动资金流入，主动及北向流出核心观点：主动基金：低配比例走扩。25Q4末主动基金前十大重仓中配置银行板块306亿元，占总持仓1.89%，较Q3末边际增加0.04mathsfpct；低配银行板块4.10pct，低配比例较Q3末上升0.08pct。分类型来看，国有行配置比例回升幅度最大。25Q4末国有行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比Q3分别变动0.08pct、0.02pct、-0.06pct、0.003pct。高弹性银行及国有行为加仓主线，测算加仓规模前四分别为宁波银行、兴业银行、中国银行、建设银行，分别加仓9.0

2、亿元、7.9亿元、6.0亿元、3.6亿元。被动基金：受被动指数基金整体扩容及银行权重上升的影响，25Q4被动持仓银行规模增加。25Q4末主要被动指数型股票基金规模（不包含ETF联接基金）为1.89万亿元，较25Q3末增加127亿元；银行权重回升，25Q3末银行板块权重12.88%，相较25Q3末上升28bp。受被动指数基金整体扩容及权重上升的影响，被动持仓银行板块规模上涨，测算25Q4末被动持仓银行板块2,434亿元，较25Q3末增加69.70亿元。个股层面，被动持仓规模提升前三分别是浦发银行、上海银行、中国银行，分别增加了9.66亿元、9.64亿元、8.70亿元。北向资金：25Q4末北向持股

3、占银行总流通市值比例为1.67%，较Q3末减持10.07bp。个股层面，25Q4末北向资金持股比例最高为建设银行（6.5%）、招商银行（5.9%）、宁波银行（5.0%）；mathttQ4增持比例前三为宁波银行（73bp）、渝农商行（55bp）、招商银行（51bp）。投资建议：25Q4银行既有相对又有绝对收益，国有大行表现最好。从资金面的角度，预计受益于中期分红时点提前至12月，分红行情驱动主动基金加仓国有大行。从基本面的角度，考虑到其他非息高基数，银行存在债券止盈诉求，长债利率波动或加剧，国有大行受益于金融投资占比较低，业绩表现预计更稳定。26年以来被动大幅减持银行板块,银行板块相对收益和绝对

4、收益都较弱。截至2026/1/26测算主要指数规模较年初回落5,630亿元，测算共减持银行板块725亿元，占银行板块自由流通市值的比例约2%。考虑到近期板块再次下跌，消化了一定的业绩预期，二次筑底也夯实了板块估值，另外监管层近期对市场的表达也有望分流部分资金至大盘蓝筹，总体看板块继续下行空间有限。板块内部而言，维持前期判断：2026年板块内部可能进一步分化，非银化、理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行进一步占优，年初板块投资主线可能沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。风险提示：（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大

5、重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。相关研究：一、主动型基金：低配比例走扩（一）整体情况：配置比例小幅上升，低配比例继续走扩Wind数据显示公募基金2025年4季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓股配置情况，分析如下：（注：银行板块统计口径为42家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、17家城商行和10家农商行。）截至25年4季度末，A股总市值122.86万亿元，自由流通市值50.51万亿，其中银行板块市值11.28万亿元（占比9.18%），银行A股自由流通市值3.02万亿元（占比5.99%

6、）。25Q4公募基金配置银行比例上升。25Q4末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计1.6万亿元，占A股总市值的1.32%，自由流通市值的3.21%。其中前十大重仓中配置银行板块306亿元，占公募基金总持仓1.89%，较25Q3末边际增加0.04mathsfpct，配置比例12.20%分位（2016年以来从低到高）；低配1银行板块4.10pct，较25Q3末边际继续回落0.17pct，处于2016年以来的46%分位（2016年以来从低到高）。分类型来看，国有行配置比例回升幅度最大。25Q4末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比2