先导智能(300450)-A股公司研究报告：业绩超预期引领全固态电池量产新时代-260128（8页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/8 8 公告点评|专用设备 证券研究报告 先导智能（先导智能（300450.SZ）业绩超预期，业绩超预期，引领全固态电池量产新时代引领全固态电池量产新时代 核心观点核心观点：25 年年公司公司归母净利润归母净利润预计预计大幅增长大幅增长，25Q4 同比扭亏同比扭亏。公司发布 2025年业绩预告，归母净利润预计 15-18 亿元，同比增长424.3%-529.15%；扣非归母净利润预计 14.8-17.8 亿元，同比增长 310.8%-394.1%。按照归母净利润中枢计算，公司 25Q4 归母净利润约为 4.64 亿元，环比增长 4%，同比

2、实现扭亏（24Q4 归母净利润为-3.22 亿元）。动力动力+储能双重驱动下，锂电下游需求持续复苏。储能双重驱动下，锂电下游需求持续复苏。根据公司业绩预告，2025 年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏。随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速，推动了公司业绩的筑底回升与快速增长，盈利能力明显提升。锂电设备锂电设备市场份额全球领先，成功打通全固态电池量产的全线工艺环市场份额全球领先，成功打通全固态电池量产的全线工艺环节节。根据公司公众号，先导智能已成为全球最大的锂电池智能装备提供商，按 2024

3、 年收入计算分别占据全球及中国锂电池智能装备市场份额15.5%和 19.0%。固态电池新技术领域，公司已经打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现全固态电池整线解决方案的交付，并先后向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂、新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备，干法技术获头部客户认可。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：23-24 年行业需求等原因，公司经营承压，目前行业底部已现，公司报表层面已逐渐出清，25 年公司迎来经营拐点。预计公司 2025-2027 年营业收入为 146.5/185.6/235.5 亿元，同期归母净利润为 17.2/27.4/40.3 亿元，

4、结合可比公司的估值水平，考虑到公司为国内领先的锂电设备企业，受益于下游锂电周期复苏、储能需求扩张及固态电池新产业趋势等，我们给予公司 26 年归母净利润 40 倍 PE 估值，对应合理价值 69.86 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济周期波动的风险；存货跌价的风险；下游需求波动风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 16,628 11,855 14,650 18,565 23,546 增长率（%）19.4%-28.7%23.6%26.7%26.8%EBITDA 3,472 1,790

5、 2,854 4,017 5,441 归母净利润 1,775 286 1,719 2,735 4,026 增长率（%）-23.4%-83.9%500.9%59.1%47.2%EPS（元/股）1.13 0.18 1.10 1.75 2.57 市盈率（P/E）22.6 109.6 54.2 34.1 23.1 ROE（%）15.0%2.5%13.4%18.6%23.0%EV/EBITDA 10.5 17.5 31.3 21.8 15.5 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 59.50 元 合理价值 69.86 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期

6、 2026-01-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 请注意，孙柏阳,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：先导智能（300450.SZ）:锂电设备龙头，25 年有望迎经营拐点 2025-05-06 联系人：许贝尔 -10%