天禄科技（301045）-A股公司事件点评：TAC膜项目落地在即布局反射膜深化光学膜布局-260123（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分TACTAC 膜项目落地在即膜项目落地在即，布局反射膜深化光学膜布局布局反射膜深化光学膜布局天禄科技天禄科技事件事件点评点评天禄科技（301045.SZ）光学光电子证券研究报告/公司点评报告2026 年 01 月 23 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：宋瀚清分析师：宋瀚清执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)110.32流通股本(百万股)63.96市价(元)38.34

2、市值(百万元)4,229.61流通市值(百万元)2,452.15股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5966547168711,343增长率 yoy%-9%10%9%22%54%归母净利润（百万元）9272951134增长率 yoy%-68%207%6%77%164%每股收益（元）0.080.250.260.461.22每股现金流量0.03-0.150.320.340.70净资产收益率1%3%3%4%10%P/E478.6156.0147.883.331.5P/B4.34.34.

3、14.03.6备注：股价截止自2026 年 01 月 23 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件事件：2026 年 1 月 7 日，公司发布公告，拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余 11,333 万元募集资金投入新项目，其中 4,333 万元用于向子公司安徽吉光增资实施“TAC 光学膜项目”，7,000 万元用于向子公司苏州屹甲增资实施“反射式偏光增亮膜项目”。主业导光板主业导光板维持维持平稳运行平稳运行。2025 年以来，全球导光板行业受下游 LCD 面板行业低增速格局影响，整体呈现平稳发展态势，公司主业经营同步保持稳健节奏。截至 2025 年前三季度，公司实现营业收入

4、 4.47 亿元，同比下降 9.93%；归属于上市公司股东的净利润 2527.12 万元，同比增长 26.56%。TACTAC 膜项目进入落地关键期膜项目进入落地关键期，20262026 年年有望有望成落地元年成落地元年。公司此前布局的 TAC 光学膜项目迎来关键推进阶段，该项目由子公司安徽吉光主导实施，联合产业链京东方、三利谱等重要产业合作方，旨在打破国外厂商对 TAC 膜的垄断。根据公告信息，项目主要设备预计在 2026 年上半年陆续到场，后续将进入调试及试生产阶段，2026 年有望成为项目落地元年。布局布局反射式偏光增亮膜项目反射式偏光增亮膜项目，丰富丰富光学膜光学膜产品梯队产品梯队。公

5、司近期推出反射式偏光增亮膜新项目，由子公司苏州屹甲实施，投资建设 2 条反射式偏光增亮膜生产线，年生产规模约 2400 万平方米。项目计划分两阶段推进，2026 年投资建设第 1 条生产线，预计2027 年投产。反射式偏光增亮膜国产化空间广阔。根据百谏方略（DI Research）的报告，2025 年全球反射式偏光增亮膜市场规模将达到 14.38 亿美元，预计 2032 年达到 18.30 亿美元，且当前中国大陆市场高度依赖进口，主要为 3M、日东电工等美国、日韩企业主导。维持维持“增持增持”评级评级。公司在主业导光板领域地位稳固，第二成长曲线光学 TAC 膜项目落地在即，预计项目投产后将大幅

6、增加公司收益。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.29、0.51、1.34 亿元（2025-2026 年前值分别为 0.9、1.43 亿元），对应 PE 分别为 147.8、83.3、31.5 倍,维持“增持”评级。风险提示风险提示：业务集中度较高的风险；新技术替代风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。公司点评报告公司点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A