银行业板块2026开年策略：静水潜流价值当归-260130（26页）.pdf

1、静水潜流，价值当归银行板块2026开年策略1.1、板块现状之一：行情趋势缺失，估值中枢向中值收敛25年10月以来资金对银行板块策略偏审慎资金动向上，25年10月以来主力资金主动交易银行股节奏趋缓，整体适度加仓国有大行。板块估值来看，25年10月以来银行股短端P/B中枢向长端收敛，板块估值中枢提升动力有所不足，或源自息差收窄、资产长尾风险扰动带来的定价压力，但上述因素的边际改善仍在中长期维度上推动银行估值合理回升。(divcenter)图：银行板块年度累计涨跌幅月度拆分(2025A)(/divcenter)1.2、板块现状之二：板块内部交易向绩优股集中，估值分布不均资金或更关注高股息/高成长的绩

2、优银行，板块内估值分化较大，我们认为持股“吃息”、买入银行尚未被充分定价的盈利空间等是当前资金增持银行股的主要原因。近3年板块内成交额CR5、CR10分别为39%、60%，资金交易向绩优银行股集中，推升其估值至历史相对高位，而其他银行股仍处低估区间。1.3、银行股资金面影响怎么看？板块定价权：国资占主导，短中期行情受险资、公募、宽基ETF等多方资金影响个股定价由主力资金就不同市场信息（政策、产业消息等）对其基本面影响的差异化预期及随之产生的交易行为决定。截至25Q2末，国资法人合计持有上市银行股份1.2万亿股，市值加权平均股比达60.7%，对应持股市值8.9万亿元，占上市银行总流通市值加权平均

3、比例61.2%，央企、地方国资系统是上市银行长期经营策略制定与实施的主导方。，考虑国资较少交易银行股，且政银信用绑定深化为银行长期基本面托底，我们认为国有资金是银行板块估值中枢稳定的“压舱石”，或更多从政府规划、人事变动、资本支持等方面影响银行股的中长期行情。1.3、银行股资金面影响怎么看？边际上观察，险资、公募资金流动对银行股短中期行情影响较大，回溯来看，与24-25年主力资金交易银行股动向基本一致。银行作为主要宽基指数高权重股，在大盘急涨或急跌时，监管为熨平市场波动或引导部分资金集中交易银行股，导致板块行情异动。2025年前三季度观察，北向资金动向与险资、公募基本一致，四季度则微幅增持银行

4、股。1.3、银行股资金面影响怎么看？1.3.1、险资：“持股吃息”、强化银保渠道赋能或为增持核心动因2021年以来国债长端收益率长期低于险企负债端产品预定利率，而高股息的银行股通过提供稳定、可观的红利收入利于其降低利差损风险，持续吸引险资增持。此外，险企参股银行可借助后者庞大的客户网络、享有普惠公信力的资信体系拓宽自身保单销售渠道。纵向观察，25年1-11月银保渠道寿险保费收入累计2.38万亿元，近5年CAGR10%，银保渠道贡献比例由18年的45%累计提升8pc至53%。1.3.2、公募：交易趋势与预期，关注短中期收益弹性回溯来看，银行息差、不良趋势变化传导的基本面预期调整、市场风格切换或为

5、引导公募交易银行股的核心因素。板块内观察，公募资金相对关注契合市场风格（如高股息策略）、盈利高弹性，或短中期内有特定事件（如转债强赎）、概念预期催化的银行个股，交易策略较为灵活。2.1、银行板块行情催化点之一：息差或趋势企稳从经济指标出发，房地产调整周期中降息对内需拉动效果或相对有限。就本轮降息周期观察，通胀中枢下行拖累了企业利润修复，进而弱化企业扩产及居民名义工资增长预期，企业投资恢复动能不足、居民消费倾向总体下一台阶。银行新投放信贷利率、息差均行至历史低位，全面降息或进一步压缩银行利润空间，不利于其支持实体经济。(divcenter)图：新投放贷款利率持续下行(/divcenter)2.1

6、、银行板块行情催化点之一：息差或趋势企稳政策层面，对比央行货币政策委员会25Q3、Q4例会表述变化，我们认为下一阶段货币政策思路将更注重顶层规划与破解内外利差掣肘、呵护银行息差等因素间的灵活平衡。1月15日国新办新闻发布会上央行宣布调降结构性货币政策工具利率25bps，增加再贷款额度，我们认为此举利于敦促银行加强特定领域实体扶持力度，契合金融机构当前定位。但结合银行息差在低位运行及宏观弱预期现实，我们认为全面降息或非当前央行施政首选，后续货币政策空间或相对有限。2.1、银行板块行情催化点之一：息差或趋势企稳我们预计2026年上市银行息差或趋势企稳：贷款端