汽车行业深度报告：超豪市场自主替代空间大尊界放量有望助力江淮盈利改善-260129（26页）.pdf

1、超豪市场自主替代空间大，尊界放量有望助力江淮盈利改善汽车行业深度报告本篇报告解决了以下核心问题：1、超豪华市场容量、格局分析，国产车在改市场的现状及未来空间；2、超豪华市场头部车型销量特点及江淮尊界现状展望分析；3、通过分析江淮汽车2025Q3财报中尊界的变化，预测2025Q4收入毛利变化及盈利拐点。超豪华车市场：供给创造需求，自主替代空间大。超豪华市场历史年销量在15-20万辆左右，国产车目前市占率较低，未来空间巨大。超豪市场与整体市场关系不大，近几年波动主要与宏观经济与新车供给有关。2025.1-10月，国产车在60万元以上，普遍低于20%。只有80-90万元，国产车市占率为24.6%。未

2、来随超豪市场扩容及国产车供给的丰富，超豪市场有望整体扩容，且自主的份额有望进一步增大。尊界的空间：高端车销量冠军通常达到第二第三名之和，尊界远期销量空间预计10万+辆。分析D级轿车V销冠奔驰系列及路虎揽胜来看，其过去年销在3万辆左右，是第2、第3名之和；而C级SUV销冠问界M9，2025年1-8月也接近第2、第3名销量之和。尊界S800在2025年10月接近第2、第3名销量之和。后续尊界更多车型上市，有望主导超豪市场，远期年销量有望达10万辆。江淮的变化：2025Q3尊界小规模批产，江淮季度收入和毛利率环比明显改善，后续有望继续改善。江淮三季报收入及毛利率已出现拐点。江淮2025Q3尊界S80

3、0单季度实现0.35万辆，单季度收入环比明显增加，估算S800单车收入预计65.7万元，尊界毛利率估算或超30%。2025Q3受三费提升影响公司盈利改善不明显。2025Q4/26Q1预计尊界开始规模化交付，江淮的季度收入和毛利率有望继续提升，盈利有望逐步改善。投资建议：自主超豪车突破正当时，尊界有望放量，看好江淮汽车。自主品牌认可度逐步提升，并逐步向超豪市场突破，尊界S800取得阶段性成功，2025.12.9日举办的鸿蒙智行“在一起活动中，公布尊界预计后续推出MPV、SUV等车型。江淮汽车2025Q3出现收入和毛利率的拐点，预计后续随尊界上量，公司盈利有望持续改善，看好自主超豪车发展，看好江淮

4、汽车。风险提示：汽车行业竞争加剧风险，高端车型品牌认可度不及预期，高端车型销量不及预期，对外合作新车推进不及预期，海外出口不及预期风险，后续车型定价不确定，销量预测发生偏移，重点关注公司业绩不及预期。01超豪市场：供给驱动需求，国产替代空间大尊界的空间：类比高端市场头部产品销量表现，尊界体系后续有望年化10万销量江淮的变化：2025Q3已有明显的收入拐点，后续尊界放量有望改善公司盈利投资建议：看好国产超豪市场放量，看好江淮汽车01超豪市场：供给驱动需求，国产车替代空间大江淮三季报的拐点详细分析及四季度展望收入变化：根据懂车帝信息，尊界S800在2025Q3批发销量0.35万辆，单车收入估算预计

5、65.7万元。对比2025Q2公司收入及销量结构，可估算2025Q3尊界S800增加23亿元收入，可测算尊界单车收入预计65万+。毛利率变化：同样逻辑，可测算的尊界S800毛利率约为30%+。2025Q3营业成本与Q2相比，可测算Q3尊界S800成本约为14亿元，结合尊界贡献收入，可测算毛利率。费用变化：尊界上市，销售研发环比增加较多。导致当季度归母净利环比下滑。预计后续销量放量后，单车费用有望明显降低。展望25Q4：Q4尊界S800批发销量达0.93万辆，预计其贡献的毛利润环比增加。2025年10-12月，尊界S800批发销量分别为2,730/1,850/5,053辆，环比Q3增加0.6万辆

6、，收入有望环比增加。考虑尊界持续交付，公司盈利有望改善。注：上述表格中涉及的尊界S800销量为车企批发销量。04投资建议：看好国产超豪市场放量，看好江淮汽车4.1投资建议超豪华车市场：供给创造需求，自主替代空间大。超豪华市场历史年销量在15-20万辆左右，国产车目前市占率较低，未来空间巨大。超豪市场与整体市场关系不大，近几年波动主要与宏观经济与新车供给有关。2025.1-10月，国产车在60万元以上，普遍低于20%。只有80-90万元，国产车市占率为24.6%。未来随超豪市场扩容及国产车供给的丰富，超豪市场有望整体