公用事业行业周报：容量补偿完善更看好北方电厂-260131（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.31 容量补偿完善，更看好北方电厂容量补偿完善，更看好北方电厂 Table_Industry 公用事业公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 公用事业12 月低基数用电仍偏低，待 26 年政策发力2026.01.26 公用事业国泰海通公用事业月度电力数据库_202601232026.01.23 公用事业公用事业数据周报_202601192026.01.19 公用事业跨境碳定价，绿电价值或提

2、升2026.01.18 公用事业中石化与中航油实施重组，加速 SAF产业化2026.01.12 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴杰(分析师)021-23183818 S0880525040109 阎石(分析师)021-23185741 S0880525070005 本报告导读：本报告导读：年度长协下移，容量电价托底；继续看好北方煤电盈利的长期趋势。年度长协下移，容量电价托底；继续看好北方煤电盈利的长期趋势。投资要点：投资要点：Table_Summary 年度长协下移，容量电价托底；继续看好北方煤电盈利的长期趋势。年度长协下移，容量电价托底；继续看好北方煤电盈利的长期趋

3、势。1、近期年度长协价已陆续落地，行业负面情绪已经在股价上有所演绎，但北方电价下跌幅度小于预期，南方也好于之前江浙 7 分左右跌幅，目前含容量电价北方电厂跌幅在 1 分左右，南方在 2-4 分，目前秦港煤价同比仍有近 60 元的跌幅，北方电厂完全可以覆盖价格下跌，按此趋势，北方四家电力公司 26 年盈利仍可能上涨。周五两部委发布的发电侧容量电价机制通知，核心是“保供与可靠”，为调峰机组不亏损提供机制保障。我们更看好北方电厂的原因：我们更看好北方电厂的原因：1）北方电力供需格局相对更好：北方电价优势和新增产能，绿色产能的优势都拉动了产业投资，用电需求较好，2）同时北方跨区外送通道使得电量在区域间

4、流动；3）新能源较多，则尖峰时段电力的稀缺性价格体现会更明显。国家能源局发布国家能源局发布 2025 年全国电力统计数据：年全国电力统计数据：截至 2025 年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，YOY+16.1%（2024年YOY+14.6%）。其 中，水 电/火 电/风 电/光 伏/核 电 分 别 同 比+2.9%/6.3%/22.9%/35.4%/2.7%。风光高增推动电源结构加速变化，在“三北”等新能源占比更高地区，出力波动更显著，火电的调峰与保供价值更容易在晚高峰和极端天气时段被定价，我们认为北方电厂更具获取尖峰收益的条件。1 月月 30 日，发改委、能源局发布关于完善发电侧容量

5、电价机制的日，发改委、能源局发布关于完善发电侧容量电价机制的通知，核心是分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能的容量电通知，核心是分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制：价机制：（1）煤电容量电价：将回收固定成本比例提升至不低于 50%；按全国典型煤电机组平均水平测算，50%对应的容量电价约 165 元/千瓦年（各地可结合转型进度等确定具体水平）。（2）可靠容量补偿：对“现货市场连续运行”的地区，提出建立可靠容量补偿机制，用市场化方式形成容量价值付费框架（我们认为长期来看有望替代部分传统容量电价逻辑）。（3）独立新型储能：按“当地煤电容量电价标准顶峰贡献折算”思路确定，并实行清单

6、制管理。我们认为这意味着“以系统顶峰能力为目标”的储能商业模式有望获得更清晰的收益锚。（4）文件提出在统筹供需形势与用户承受能力前提下，适当调整煤电中长期交易价格下限、合理放宽签约比例要求，并鼓励更灵活的价格机制，以提升中长期交易对各类电源的适配性。沿海省份长协电价压力更大：沿海省份长协电价压力更大：截至目前公开信息显示，2026 年长协电价整体承压：广东年度成交均价约 372.14 厘/千瓦时（同比约-5.03%），安徽年度双边协商成交均价约 371.32 元/兆瓦时（同比约-10.09%），江苏年度交易加权均价约 344.19 元/兆瓦时（同比约-1