海外经济政策跟踪：“沃什时刻”是导火索而非根本原因-260201（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.02.01 “沃什时刻”是导火索，而非根本原因“沃什时刻”是导火索，而非根本原因 Table_Authors 汪浩汪浩(分析师分析师)0755-23976659 登记编号登记编号 S0880521120002 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 节前效应主导 2026.02.01 美元资产的“双击时刻”2026.01.25 开工热度延续 2026.

2、01.25 集中开工热度高 2026.01.18 新任美联储主席人选再生变数 2026.01.18 海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：本周全球焦点在美联储，其行为表现为一“不动”和一“动”，“不动”之处在于本周全球焦点在美联储，其行为表现为一“不动”和一“动”，“不动”之处在于 FOMC暂停降息，但是表态略微偏鹰，资产价格开始暂停降息，但是表态略微偏鹰，资产价格开始调整，其后一“动”在于美联储新主调整，其后一“动”在于美联储新主席落地，“沃什时刻”导致贵金属为代表的市场大幅调整，但我们认为其只是短期市席落地，“沃什时刻”导致贵金属为代表的市场大幅调整，但我们认为其只是短期市场过度炒作后

3、调整的导火索，而非根本原因，场过度炒作后调整的导火索，而非根本原因，黄金等价格调整后或仍有支撑。黄金等价格调整后或仍有支撑。投资要点：投资要点：Table_Summary 本周（本周（2026.1.26-2026.2.1），美联储的政策表态与人事任命成为全），美联储的政策表态与人事任命成为全球焦点球焦点，其表现为一其表现为一“不动不动”与一与一“动动”。美联储的“不动”之处在于议息会议的政策表态，略微偏“鹰”的倾向让资产价格开始调整。1月 28 日美联储议息会议如期暂停降息，美联储对经济、就业和通胀都表现出了更乐观的态度，这为重启降息增加了很大的不确定性。美元指数开始震荡向上，美股开始震荡下跌

4、，以贵金属为代表的大宗商品沉浸在短期快速上涨的“泡沫”中，受议息会议影响尚不明显。美联储的“动”之处在于人事任命，特朗普提名凯文沃什为下一届美联储主席，剧烈冲击全球资产价格。任命有三方面的超预期：一是在公布的时间点上超预期，比市场预期略提前，这次没有“TACO”；二是凯文沃什在各人选之中，是相对更坚持美联储独立性的候选人；三是凯文沃什是灵活务实的货币主义者，其主张“降息+缩表”，但是市场认为短期落地可能性不大。市场对沃什的政策主张短期市场对沃什的政策主张短期落地落地并不抱太高期待。并不抱太高期待。沃什反对 QE，认为其让美联储充当了财政角色，造成了大量的资源浪费和价格扭曲，通过缩减资产负债表来

5、控制通胀，从而为降息铺路。但是市场认为短期其政策难以落地，2025 年 12 月开始，美联储开启技术性扩表，后续迅速转为缩表的可能性不大，主要受制于美元流动性和就业压力。同时在沃什当选之后，美国联邦基金利率期货市场对全年降息的次数预期仍为 2 次，并未出现大幅上升。说明市场认为沃什的独立性会相对占优，短期大幅降息的可能性不大。美联储新主席人事任命公布后，引发商品市场大幅调整，但我们认美联储新主席人事任命公布后，引发商品市场大幅调整，但我们认为其只是贵金属市场短期过快上行后调整的触发剂，而不是本质原为其只是贵金属市场短期过快上行后调整的触发剂，而不是本质原因。因。凯文沃什当选美联储新主席的超预期

6、和政策主张，使得美元指数上行，美债利率上行，美股受冲击下跌，与此同时，金银等贵金属出现大幅调整，但我们认为沃什当选只是贵金属价格短期快速上行后调整的触发剂，而并非本质原因。其有一定的催化作用，一方面美联储维持了其相对独立性，另一方面，短期降息难落地，对贵金属价格也有冲击。但是沃什当选本身，对美联储政策方向的改变并非本质性的，黄金等价格短期技术性调整为主，后续或仍有支撑。全球大类资产表现。全球大类资产表现。本周本周（2026.1.26-2026.2.1），全球大类资产价格），全球大类资产价格中，大宗商品价格和全球股票市场中，大宗商品价格和全球股票市场均涨跌分化。均涨跌分化。恒生指数上涨2.38%