东方甄选(01797.HK)-港股公司研究报告：品牌化转型潜力可期-260130（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 东方甄选东方甄选(1797 HK)品牌化转型潜力可期品牌化转型潜力可期 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 郑裕佳郑裕佳 研究员 SAC No.S0570524070002 SFC No.BTB676 +(86)10 632

2、1 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 29 日)25.24 市值(港币百万)26,598 6 个月平均日成交额(港币百万)675.42 52 周价格范围(港币)10.12-53.70 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)4,392 4,642 4,685 4,919+/-%(32.69)5.70 0.91 5.00 归属母公司净利润(百万)6.19 459.80 480.66 548.51+/-%(97.52)7,327 4.54 14.

3、12 EPS(最新摊薄)0.01 0.44 0.46 0.52 ROE(%)0.12 8.60 8.26 8.66 PE(倍)3,498 47.11 45.06 39.49 PB(倍)4.23 3.88 3.58 3.28 EV EBITDA(倍)164.44 32.58 30.01 25.20 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 30 日中国香港 互联网互联网 东方甄选 FY26H1（25 年 6 月至 25 年 11 月）实现收入约 23.1 亿元（yoy+5.7%），经调整净利润 2.58 亿元（FY25H1 为-0

4、.02 亿元）。收入/经调整净利润约占我们前次全年预测的 43%/69%，主因自营品热销及人员效率提升驱动盈利能力释放。公司持续强化自营产品的开发、完善供应链能力及会员服务体系，通过多平台多渠道战略拓展更广泛的消费群体，品牌知名度和影响力有望持续提升，我们看好公司向品牌化转型的长线发展潜力，维持“买入”。自营品表现亮眼，驱动品牌化转型自营品表现亮眼，驱动品牌化转型 FY26H1 公司实现 GMV 41 亿元，收入约 23.1 亿元，剔除与辉同行相关影响后我们估计 GMV yoy+16%，营收 yoy+17%，展现短期波动后公司强大的经营韧性，从流量驱动向品牌化稳步转型。FY26H1 自营产品占

5、总 GMV的比例进一步提升至 52.8%（FY25：43.8%），自营产品 SPU 较 FY25 新增 69 款至 801 款，产品类别从生鲜食品扩展到营养保健、宠物食品、服饰等高需求领域，有效推动自营品毛利率提升。多渠道布局提速，即将开设首家线下体验店多渠道布局提速，即将开设首家线下体验店 东方甄选已于微信小程序、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店，而自有 App 作为核心渠道，FY26H1 会员数达到 24.01 万人（FY25H1：22.83 万人），高粘性用户盘持续扩大，自有 App 占总 GMV的比例从 FY25 的 15.7%提升至 FY26H1 的 18.5%

6、，自有 App 上自营产品占全部自营产品 GMV 的比例 FY26H1 为 28.6%。此外，公司在线下不同区域布局了 40 多台自动售货机，其中部分已实现盈利，未来有望规模化推广至写字楼、社区等场景。公司还计划在北京中关村开设首家线下体验店，涵盖自营及第三方品牌产品，提供购物+休闲+社交一站式体验。维持“买入”评级维持“买入”评级 考虑到东方甄选自营品持续热销带动利润弹性快速释放、线下渠道加速拓展等因素，我们上调 FY26-28 经调整净利润预测至 5.14/5.35/6.03 亿元（较前次预测+36/37/43%），维持“买入”。风险提示：GMV 增长不及预期，供应链建设进度不及预期，核心