汽车行业一周一刻钟大事快评（W143）：再看东南亚；长城汽车业绩快报-260203（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 02 月 03 日 再看东南亚；长城汽车业绩快报 看好 一周一刻钟，大事快评（W143）相关研究 重点公司 Q4 业绩强兑现，特斯拉再次强调 AI 转型2026/1/26-2026/2/1 汽车周报 2026/02/02 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 联系人 朱傅哲 A0230524080008 本期投资提示：再看东南亚：东南亚新能源汽车市场相较之前发生了显著变化。从核心数据来看，新加坡、马来西亚、泰国三国的中国新能源车品牌销量及渗透率增速超出预期，其中一个重要原

2、因是 2025 年马来、泰国市场中国新能源品牌降价的推动。2026 年以来，东南亚市场呈现积极信号。随着当地新能源车支持政策退坡、纯进口车型补贴及税收优惠缩减，带动车型涨价且部分车型涨价幅度超政策退坡幅度，反映出市场供需关系持续改善。供给与渠道层面，2026年中国新能源企业持续加大东南亚市场布局。整体来看，东南亚新能源车市场供需格局良好，叠加产品迭代与渠道扩张支撑，2026 年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性。长城汽车业绩快报：2025年公司归母净利润99亿元，同比-22%。我们认为，净利润低于预期主要系：1）俄罗斯政策及税率调整；2）年终奖计提，较去年有所增长；3）直营门店新开 120

3、余家，额外增加费用；4）广告投入。2026 年整装待发，前期投入兑现可期。公司 2026 年销量考核目标为 180 万辆，较 2025 年增量 48 万辆，增量主要来自新车型及海外。公司今年开启新车大年，前期的各项投入将在今年迎来兑现，新车的推出将成为支撑公司销量逆势增长的主要动力来源，同时奠定后续净利润的广阔增长空间，有望迎来业绩估值双击，持续重点推荐。投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：首先看好 ai 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等。有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等。国央企改革带来的突破性变化，关注上汽、

4、东风。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有 支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，智能化关注核心 tier1，德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等。中大市值白马关注，银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等。中小市值弹性关注，福达、隆盛、恒勃、继峰等。以及行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 1.再看东南亚 东南亚新能源汽车市场相较之前发生了显著变化。从核心数据来看，新加坡、马来西亚、泰国三国的中国新

5、能源车品牌销量及渗透率增速超出预期，其中一个重要原因是2025 年马来、泰国市场中国新能源品牌降价的推动，这虽有效提升了市场份额及性价比，但也对部分中国品牌的海外形象与口碑造成一定损害。2026 年以来，东南亚市场呈现积极信号。随着当地新能源车支持政策退坡、纯进口车型补贴及税收优惠缩减，带动车型涨价且部分车型涨价幅度超政策退坡幅度，反映出市场供需关系持续改善，部分中国新能源品牌车型供不应求，成为定价上调的核心支撑。值得关注的是，中国新能源品牌海外定价策略与国内差异显著，以腾势 D9、极氪 009 为例，两者海外价差远小于国内，一方面源于当地消费者缺乏成熟比价体系，另一方面腾势依托当地豪华品牌经

6、销商渠道布局，提升了品牌溢价能力，比如比亚迪在新加坡被视作豪华品牌，2025 年底政策退坡期间甚至出现加价提车现象，彰显中国品牌海外认可度提升潜力。供给与渠道层面，2026 年中国新能源企业持续加大东南亚市场布局，比亚迪、吉利、零跑、小鹏、长安、广汽等企业将在当地车展推出多款新车，丰富产品矩阵，预计将进一步释放销量增长潜力。整体来看，东南亚新能源车市场供需格局良好，叠加产品迭代与渠道扩张支撑，2026 年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性，出海有望成为相关企业的核心投资催化剂。2.长城汽车业绩快报 长城汽车发布业绩快报，2025 年归母净利润 99 亿元，同比-22%。我们认为，净利润低于预