石化化工行业2026年2月投资策略：推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向-260202（45页）.pdf

1、石化化工行业2026年2月投资策略推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向核心观点石化化工行业2026年2月投资观点：石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4,85%，2025年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，行业盈利逐渐企稳复苏。供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7月“反内卷”政策

2、正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、有机硅、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。需求端：传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏；新兴需求方面，从新能源到AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手。海外化工产能出清：受能源成本高企、装置老旧等因素影响，2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前我国化工产品销

3、售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。宏观及化工产品价格，2026年1月，我国综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓；其中，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。2026年1月30日，中国化工产品价格指数CCPI报4120点，较去年底的3930点下降4.83%，主要化工品出厂价有所上涨。原油价格，1月地缘风险增加，国际油价震

4、荡上涨。俄乌博弈进入新阶段、委内瑞拉、伊朗局势升温，地缘风险增加，同时ttOPEC+成员国将进行补偿性减产、严寒天气影响美国石油生产、国际货币基金组织上调了今年全球经济增长预估，以上等诸多因素叠加，使得1月份国际油价震荡上行。截至1月30日，WTI、布伦特原油价格期货结算价分别为65.21、70.69美元/桶，分别较去年底上涨13.57%、16.17%。展望2026年2月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发力，我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，重点推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工等领域投资方向。行业研究行业投资策略石油石化优于大市维持相关研究报告油气

5、板块，近期全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到ttOPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶。重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。炼油炼化板块，我国炼油行业老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多。石化行业启动产能摸底评估工作，独立炼厂装置或受影响较重。产能整体过剩的行业背景，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化，建议关注【中国石油】、【荣盛石化】。钾肥板块，重点推荐【亚钾国际】，公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，2025年前三季度氯化钾产量149.86万吨、销量152.43万吨。公司179矿第二、第三个百万吨正在建设，有望于2025年投产，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为200万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。磷化工板块，储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，推荐【川恒股份】。