帝科股份(300842)-A股公司研究报告：银包铜趋势加速存储业务增长可期-260121（10页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 银包铜趋势加速，存储业务增长可期 帝科股份(300842)事件概述事件概述 公司发布 2025 年业绩预告，2025 年公司归母净利润亏损 2-3亿元；扣非归母净利润盈利 1.6-2.4 亿元，扣非同比下降45.3%-63.6%。公司业绩波动主要原因在于：银价快速大幅上涨，导致公司白银期货对冲、白银租赁业务计提大额公允价值变动损失，非经常性损益对归母净利润影响约-4 至-5 亿元；实施股权激励计划产生股份支付费用约 1.2 亿元，进一步影响当期业绩表现。银包铜银包铜技术迭代技术迭代+太空光伏太空光伏新场景拓展新场景拓展，光伏导电浆料，光伏导电浆料需求攀升

2、需求攀升 导电浆料是光伏电池制造的关键原材料之一，在新技术迭代以及商业航天等新兴场景持续拓宽背景下，光伏导电浆料需求有望持续增长：一方面，导电银浆的应用场景正逐步突破传统地面光伏领域，公司相关导电浆料产品已经用于商业航天卫星太阳翼；同时，当前 TOPCon 电池金属化仍采用高银含浆料，银价上涨背景下成本压力显著，帝科股份的高铜浆料方案已应用于 TOPCon 电池背面，能实现银耗下降超50%，且已完成下游客户全套可靠性验证并实现量产出货。存储业务布局完善，有望贡献业绩弹性存储业务布局完善，有望贡献业绩弹性 公司完成存储产业链一体化布局，公司完成存储产业链一体化布局，打造第二成长曲线打造第二成长曲

3、线。公司先后收购因梦控股 51%股权、江苏晶凯 62.5%股权，形成“应用性开发设计晶圆测试封测”的 DRAM 存储产业链闭环；2025 年公司存储芯片业务实现营业收入约 5 亿，收入规模和盈利能力均同比大幅增长，2026 年存储芯片出货量目标3000 万-5000 万颗。同时公司推出 2025 年限制性股票激励计划，其中提出 2026 年营收或净利润较 2025 年增速不低于200%，2026-2027 年累计增速不低于 500%，激励目标明确彰显存储业务未来高增潜力。投资建议投资建议 “光伏材料+存储芯片”双主线战略布局，公司成长动能明确。光伏导电浆料业务：一方面，公司相关导电浆料产品已经

4、用于商业航天卫星太阳翼，太空光伏等新型应用场景下有望开辟增量需求空间；另一方面，公司高铜浆料凭借银耗降低 50%+的成本优势已实现 GW 级量产，2026 年高铜浆料出货抬升以及定价模式优化，公司利润有望改善。存储芯片业务方面，公司通过因梦控股、江苏晶凯实现存储产业链闭环，打造第二业务增长极，2026年出货有望大幅提升，有望贡献利润弹性。我们预计 2025-2027年公司分别实现营业收入 174.52、240.50、257.00 亿元，同比增长 13.7%、37.8%、6.9%，实现归母净利润-2.5、4.1、6.6 亿 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次

5、覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：91.2 Table_Basedata 股票代码股票代码：300842 52 周最高价/最低价：97.0/33.69 总市值总市值(亿亿)132.50 自由流通市值(亿)118.23 自由流通股数(百万)129.64 Table_Pic 分析师：杨睿分析师：杨睿 邮箱： SAC NO：S1120520050003 联系电话：021-5038 0388 分析师：罗静茹分析师：罗静茹 邮箱： SAC NO：S1120524040005 联系电话：021-5038 0388 -15%11%38%65%91%118%2025/012025/042025/07202

6、5/102026/01相对股价%帝科股份沪深300证券研究报告|公司动态报告 Table_Date 2026 年 01 月 21 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元，同比-170.1%、261.9%、60.5%，EPS 分别为-1.74 元、2.92元、4.51 元，以 26 年 1 月 20 日收盘价 91.2 元计算，当前股价对应 PE 分别为-53/31/20 倍，参考国内可比公司聚和材料，考虑到公司在浆料行业龙头地位及存储芯片业务业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新技术进展不及预期、存储产品需求不及预期等。盈利预测与估值盈