轻工制造及纺服服饰行业周报：安踏收购PUMA股权持续推荐泡泡玛特-260201（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分安踏收购安踏收购 PUMAPUMA 股权，持续推荐泡泡玛特股权，持续推荐泡泡玛特轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2026 年 02 月 01 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S0740523070001Email：分析师：吴思涵分析师

2、：吴思涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数167行业总市值(亿元)11,805.86行业流通市值(亿元)9,940.44行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、泡泡玛特本周两次回购股份、新 品 热 度 攀 升，持 续 推 荐 2026-01-262、361 度 Q4 流水稳健增长，关注李宁边际改善2026-01-193、优衣库业绩超预期，关注核心供应商晶苑、申洲2026-01-12重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027

3、E太阳纸业16.821.101.121.201.341.4815.30 15.04 13.99 12.53 11.38买入百亚股份20.720.540.660.751.011.2838.37 31.39 27.73 20.51 16.24买入华利集团48.172.743.292.853.353.9717.58 14.64 16.92 14.37 12.13买入备注：股价取 2026/1/30 收盘价报告摘要2026/1/26-2026/1/30 上证指数-0.44%，深证成指-1.62%，轻工制造指数-1.24%，在 28 个申万行业中排名第 12；纺织服装指数-0.68%，在 28 个申万行

4、业中排名第10。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（1.29%），家居用品（-0.67%），包装印刷（-2.85%），文娱用品（-3.09%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（6.33%），纺织制造（-1.76%），服装家纺（-2.69%）。品牌服饰：品牌服饰：LVMHLVMH 下半年延续复苏，安踏收购下半年延续复苏，安踏收购 PUMAPUMA 股权强化品牌矩阵，全球化再股权强化品牌矩阵，全球化再进一步。进一步。1 1）1 1 月月 2626 日，安踏公告计划以日，安踏公告计划以 3535 欧元欧元/股现金收购股现金收购 PUMA29.06%PUMA29.06%股权，股权，总价 1

5、5亿欧元（约合人民币 123 亿），较 PUMA 公司 1 月 26 日收盘价溢价 62%，收购完成后安踏将成为 PUMA 最大股东，并参与管理。收购估值具备性价比，收购估值具备性价比，PUMAPUMA 弹性弹性可期。可期。2024 年，PUMA 全球营收 88.2 亿欧元（对应安踏收购估值为 0.6 倍 PS），净利润仅 3.4 亿欧元（利润率约 3.9%），其中，EMEA/Americas/亚太地区分别营收 34.8/35.4/18.1 亿欧元，占比 39%/40%/20%。我们认为我们认为：PUMA 短期盈利承压但品牌价值较优、且亚太地区收入占比偏低，借力安踏管理优势，PUMA 后续有望

6、实现供应链优化+大中华区起量，弹性可期。本次收购亦将进一步丰富安踏集团品牌矩阵，在跑步、足球等领域与现有品牌形成互补，并助力公司推进全球化战略。2025 年运动板块流水来看：安踏 25Q4 主品牌短期波动，坚定看好龙头韧性，361度流水延续健康增长，李宁流水降幅收窄、利润率优于预期。2026 年作为体育大年有望带动消费环境回暖，安踏公司将持续加大体育营销与商品研发投入，主品牌有望改善、FILA 稳增兑现，其他品牌在较高基数上维持高质量增长。建议关注建议关注：1）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；2）2026 年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售，关注