国际宏观-海外政策追踪系列（一）：美联储开启沃什时代：简析主席提名对大类资产的影响-260131（4页）.pdf

1、 海外政策追踪系列（一）美联储开启沃什时代：简析主席提名对大类资产的影响 策略点评 策略报告 策略配置研究 2026 年 1 月 31 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。证券分析师证券分析师 魏伟魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI 陈骁陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 BWH863 CHENXIAO 校星校星 投资咨询资格编号 S1060525120003 XIAOXING -事项：2026 年 1 月 30 日北京时间晚 8 点 5 分左右，特朗普在社交媒体发

2、文称提名凯文沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席。平安观点：北京时间上午 8 点 15 分左右，特朗普称将于当晚公布美联储主席人选。随后预测市场认为沃什被提名美联储主席的可能性快速上升至 80%，与最近的头号人物里德尔拉开明显差距。沃什为哈佛大学法学博士，现任斯坦福商学院讲师、斯坦福胡佛研究所杰出访问学者。政治经历方面，沃什曾为美国总统乔治布什核心经济幕僚，后续担任过美联储理事。2017 年特朗普曾就美联储主席一职面试沃什，但最终选择了鲍威尔。沃什政策主张：利率态度由鹰灵活转鸽，缩表立场坚定，主张联储体制改沃什政策主张：利率态度由鹰灵活转鸽，缩表立场坚定，主张联储体制改革。革。政策

3、利率方面，从强调抗通胀转为顺应特朗普降息观点。沃什任职美联储理事时（2006-2011 年）尤其注重物价上行风险，曾在演讲中表达美联储的公信力根植于其抗击通胀的信心。自 2017 年未获特朗普美联储主席的提名后，其态度转鸽，于 2018 年公开反对鲍威尔加息，并在 2025年对特朗普敦促降息的言论表示支持。资产负债表方面，沃什反对无节制QE，认为当前应缩表。沃什认为当前通胀的根源在于财政扩张与货币超发，主张美联储应优先缩减其庞大的资产负债表。其政策逻辑在于：先通过缩表吸收过剩流动性，再考虑以降息进行资金重新配置，从而更有效地支持实体经济。体制方面，沃什批评美联储决策框架，主张系统性改革。201

4、7 年沃什提出利率决策应采用“趋势依赖”而非“数据依赖”策略。2025年沃什进一步指责美联储过度依赖滞后数据、滥用前瞻性指引，并涉足气候变化等超出其法定职责的政治议题。此外，沃什支持特朗普政府放松银行监管的政策。消息公布后，大类资产更多定价流动性边际收紧，商品、美股下跌，美元消息公布后，大类资产更多定价流动性边际收紧，商品、美股下跌，美元上涨，美债上涨，美债表现表现分化分化。相较于此前美联储主席头号候选人里德尔的鸽派主张，沃什担任美联储理事期间的鹰派态度以及其紧缩性的缩表立场，让市场在消息公布后倾向于交易流动性预期边际收紧。截至 1 月 30 日，COMEX 黄金大幅下跌 8.35%（部分因前

5、期强势突破后的获利了结），标普 500 下跌 0.43%，美元指数上涨 0.99%至 97.1，10 年、2 年期美债利率分别变动 2bp、-1bp 至 4.26%、3.52%。展望美联储后续的货币政策取向，我们认为本轮降息路径或难发生明显变展望美联储后续的货币政策取向，我们认为本轮降息路径或难发生明显变化，扩表逆转的难度较大：化，扩表逆转的难度较大：-降息路径方面，额外大幅降息或降息路径方面，额外大幅降息或面临面临约束，重点关注约束，重点关注决策框架改革。决策框架改革。尽管沃什明确支持降息，但利率的调整遵循多数票原则（共计 12 票）。从本届委员会的构成看，推动额外大幅降息存在较大阻力：一是

6、从 1 月 FOMC会议现实仅有理事米兰（沃什将替换其职位，因先提名为美联储理事才可 证券研究报告 策略点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 任命为主席）和沃勒两位理事明确支持降息 25 个基点，仍属少数派。二是 2026 年经轮换获得投票权的 4 名地方联储主席中，根据其近期公开言论判断，3 位的政策立场偏鹰派，1 位为中性偏鸽派。整体看，降息路径或难发生明显变化。值得注意的是，沃什可能从制度层面改变美联储的决策模式和市场沟通机制。原因在于，其此前曾批评美联储过度依赖滞后经济数据与前瞻性指引，主张采用“趋