康华生物（300841）-A股公司点评报告：拟分期收购纳美信夯实mRNA平台转型-260202（4页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.02.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 康 华 生 物（300841）公 司 点 评 报 告 拟分期收购纳美信，夯实 mRNA 平台转型 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 疫苗 最新收盘价(人民币/元)69.97 总市值(亿)(元)90.92 52 周最高/最低价(元)92.06/50.34 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 康华生物(300841)：人二倍体狂犬疫苗龙头创新升级，上实系国资入主

2、开启增长新篇章2025.11.26 事件：公司于 2026 年 1 月 28 日召开董事会，审议通过签署投资意向书的议案，计划通过增资及股权受让方式，分三个阶段实现对纳美信(上海)生物科技有限公司的 100%控股。点评：1 1）上实系赋能带动战略转型，康华生物收购纳美信上实系赋能带动战略转型，康华生物收购纳美信布局布局 mRNAmRNA 平台，开启平台，开启疫苗创新第二曲线。疫苗创新第二曲线。2026 年 1 月 28 日，康华生物发布公告，拟分三期以约 6.3 亿元最高总对价，收购专注 mRNA 新型疫苗与药物研发的纳美信（上海）生物科技有限公司 100%股权。这是公司在上实系国资主导下，围

3、绕 mRNA 创新疫苗与药物平台战略升级的重要一步，彰显了股东在资金、治理和产业资源等多维赋能，驱动公司由传统疫苗向“传统高壁垒现金流+创新 mRNA 平台成长”双轮驱动模式升级。2 2）纳美信生物于纳美信生物于 20212021 年创立，专注于年创立，专注于 mRNAmRNA 新型疫苗与药物原研，已搭建新型疫苗与药物原研，已搭建完整的“序列设计完整的“序列设计-递送系统递送系统-生产工艺”全链条平台。生产工艺”全链条平台。其核心技术体系包括 AI/深度学习驱动的抗原和序列设计、自主开发的 mRNA 非编码区和密码子优化流程、CircRNA 纯化工艺及具备行业领先优势的 LNP 脂质纳米颗粒递

4、送和冻干工艺。公司首个 RSV（呼吸道合胞病毒）mRNA 冻干疫苗已于 2024 年底获批 I 期临床，2025 年正式启动 I 期临床，是全球首个获批临床的冻干剂型 RSV mRNA 疫苗，实现了关键技术路径的突破，为全球冷链储运难题提供中国方案。团队汇聚病毒学、CMC 工艺、国际化注册、生物信息学等多学科专家，大幅提升研发产业化效率与平台自主创新能力。在管线布局上，已形成梯队式研发体系，除 RSV 外，还深度推进 HSV 治疗性疫苗、代谢疾病以及肿瘤等高门槛领域，充分发挥mRNA 平台细胞免疫与组织靶向调控优势。3 3）交易设计分步里程碑，兼顾短期风险控制与长期协同成长，产业链协同交易设计

5、分步里程碑，兼顾短期风险控制与长期协同成长，产业链协同空间广阔。空间广阔。本次收购分三期，设定严格的里程碑条件，核心对价锚定纳美信 RSV mRNA 疫苗 II 期临床与 HPV 治疗性疫苗 I 期关键节点，首期现金出资 1.2 亿元即锁定约 27.27%股权并取得治理控制权，后续增持与结算严密绑定临床兑现，有效平滑技术落地不确定性，控制资金风险。康华生物能够借助纳美信平台在研发、临床、注册、生产、商业化等全阶段实现优势资源互补，推动现有疫苗资产的国际化授权，为创新疫苗产业化和全球外延成长提供基础，进一步强化公司在高壁垒、强研发驱动力赛道的长期竞争力与国际影响力。盈利预测：盈利预测：我们预计

6、2025-2027 年公司营收分别为 11.99/13.60/14.78 亿元，同比增长-16.23%/13.40%/8.63%；归母净利润分别为 2.12/3.27/4.36亿元，同比增长-46.84%/54.49%/33.09%，对应 PE 分别为 43/28/21 倍，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他系统性风险等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-5%13%31%49%67%25/2/225/5/425/8/325/11/2康华生物沪深300康华生物(300841)公司点评