炬芯科技（688049）-A股公司研究报告：存内计算+三核异构引领端侧AI音频未来-260205（29页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电子 2026 年 02 月 05 日 炬芯科技(688049)存内计算+三核异构，引领端侧 AI 音频未来 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：领先的低功耗 AIoT 芯片设计厂商，从中高端音频到端侧 AI。炬芯科技成立于 2014 年，2021年科创板上市，从中高端音频 SoC 拓展至端侧 AI，产品应用于蓝牙音箱、无线麦、家庭影院、智能手表、AI 眼镜等。已进入小米、传音、联想等手机品牌及哈曼、索尼等专业音频客户链。聚焦端侧设备低功耗、高算力场景。从芯片硬件算力强化、无线连接技术突破、音频算法迭代升级及开发生态完善四个维度，全方位构

2、筑技术护城河。预期差一：低延迟 2.4G 私有协议栈技术更迭至第三代，打开麦克风、电竞耳机等收发一体应用空间。公司自研 2.4G NGPP-Gen3 私有协议栈，使产品在高干扰环境下实现低时延、高稳定无线音频传输；全链路 9ms 超低延迟既保障点对点传输，也支持更复杂组网能力。2.4G 频段拥挤、Wi-Fi/蓝牙同频干扰下，稳定性与时延成为关键，竞争重心转向协议栈的链路层调度与纠错机制。与竞品对比，炬芯在时延、传输距离、组网并发能力上具优势，并通过协议栈与MAC 调度实现广泛覆盖，已广泛应用于无线麦克风、电竞耳机 dongle、会议音箱 dongle、话务耳机 dongle、电视机 dongl

3、e、游戏机 dongle、对讲机适配器。预期差二：基于 SRAM 存内计算架构打造三核异构端侧 AI 芯片，AI-NPU ATS323X 实现算力和能效双突破。端侧 AI 希望纳入更大模型，当前瓶颈在数据搬运而非峰值算力；存内计算可对抗数据搬运能耗（不随制程线性改善），价值或随存储墙凸显而被重估。炬芯在 SRAM中采用模数混合路线计算，保证一致性与量产可行，同时强调降低对 ADC/DAC 依赖，实现接近模拟路径的低能耗。针对算子回落，炬芯以 MMSCIM+HiFi5 DSP 构建 AI-NPU 子系统，避免高功耗 CPU 回退；并通过 ANDT 工具链优化算子回落处理。MMSCIM 系列 NP

4、U单核算力达100GOPS500MHz，能效比高达 6.4TOPS/WINT8；相较传统 AI芯片的冯诺依曼架构，从根本上解决“性能墙”“功耗墙”，能效比提升十几到几十倍。2025 年第二代存内计算技术 IP 研发亦按规划稳步推进，将全面支持 Transformer 模型。首次覆盖，给予“买入”评级。可比公司在 2025-2027 年 PE 的均值分别为 52/38/29X，根据盈利预测 2026 年炬芯科技 PE 为 31X，低于可比公司平均水平 38X。上行空间为 21%，给予“买入”评级。风险提示：2.4G 拥挤频段下私有协议稳定性不达标，项目放量推迟；MMSCIM 算子/工具链不成熟，

5、客户导入时间拉长；端侧 AI 发展不及预期。市场数据：2026 年 02 月 04 日 收盘价（元）51.79 一年内最高/最低（元）68.33/32.25 市净率 4.6 股息率%（分红/股价）0.64 流通 A 股市值（百万元）9,072 上证指数/深证成指 4,102.20/14,156.27 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）11.30 资产负债率%14.41 总股本/流通 A 股（百万）175/175 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 杨海晏 A0230518070003

6、 刘洋 A0230513050006 研究支持 袁航 A0230521100002 杨紫璇 A0230524070005 陈俊兆 A0230124100001 联系人 姜安然 A0230125070008 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）652 722 922 1,232 1,566 同比增长率（%）25.3 54.7 41.5 33.6 27.1 归母净利润（百万元）107 152 204 289 377 同比增长率（%）63.8 113.9 91.3 41.9 30.3 每股收益（元/股）0.74 0.87 1.16