江淮汽车（600418）-A股公司研究报告：豪华市场亟待优质供给尊界MPV有望突围-260210（22页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 公司深度报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 02 月 10 日 基础数据基础数据 02 月 10 日收盘价（元）54.61 总市值（亿元）1,192.69 总股本（亿股）21.84 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证汽车】江淮汽车：高端化转型加速，销量环比提升-2025.12.02 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 分析师：唐嘉俊分析师：唐嘉俊 S0190525080001 江淮汽车(600418.SH)豪华市场亟待优质供给，尊界豪华市场亟待优质供给，尊界 M

2、PV 有望突围有望突围 投资要点：投资要点：优质供给创造新增量，优质供给创造新增量，S800 带动豪华轿车市场扩容带动豪华轿车市场扩容。汽车作为消费品，通过动力类型的技术创新和辅助驾驶、智能座舱以及其他相关配置的迭代优化，逐步创造市场新需求。比亚迪、理想、问界都曾在抢占燃油车份额的同时带动各自所在价格带空间实现扩容。2025 年 5 月尊界 S800 上市，定价 70.80-101.80 万元，尊界 S800 上市后销量逐步提升，2025 年 9-11 月终端交付均在 2000 辆左右，12 月提升至 4000 辆以上。尊界 S800持续抢占 78S 的潜在客户，但同时也带动 70-100 万

3、豪华轿车市场平均月销从 2025Q2的 3000-4000 辆提升至 2025 年 12 月的 8000 辆以上，尊界 S800 是优质供给创造新增量的典例。优质供给较少，尊界优质供给较少，尊界 MPV 有望重塑豪华有望重塑豪华 MPV 市场市场。MPV 在 60 万元以上豪华车市场的渗透率仅为 21.9%，同时增程 MPV 在全价格带渗透率都较低，市场亟待增程 MPV优质供给的推出。国产豪华 MPV 市场的主要车型为奔驰 V 级、极氪 009 光辉版、别克世纪和沃尔沃 EM90，其中 2025 年奔驰 V 级份额为 67.1%，显著高于其他车型。进口豪华 MPV 主要车型为丰田埃尔法和雷克萨

4、斯 LM，其中丰田埃尔法月销约为 1500 辆，雷克萨斯 LM 月销约为 400 辆。目前 60 万元以上主要 MPV 多为传统燃油车，智能化功能配置较少，消费者可选产品有限，我们认为尊界 MPV 有望复刻 S800 的成功，从智驾、配置、动力等多维度重塑豪华 MPV 市场。尊界放量有望带动公司尊界放量有望带动公司 2026 年实现扭亏为盈年实现扭亏为盈。尊界定位豪华车市场，而江淮此前的瑞风、思皓等品牌主要位于 20 万元以下经济型市场，因此尊界产品的放量有望助力公司实现量利齐升。经我们测算，在 2026-2027 年轿车与 MPV 相继达到稳态销量情况下，预计尊界轿车的利润贡献约为 8.6-

5、15.8 亿元，尊界 MPV 的利润贡献约为 19.2-43.2亿元，合计利润约为 23.0-51.8 亿元。受尊界销量提升的带动，尊界将在 2026 年贡献显著业绩增量，同时安徽大众投资亏损的减少将进一步带动公司业绩改善，公司有望在2026 年实现扭亏为盈。出海或打开尊界销量天花板出海或打开尊界销量天花板。全球豪华品牌销量主要分布于北美、东亚和西欧，目前国内高端品牌开启出海进程，问界、仰望等品牌的出口以中东为切入口，逐步开拓欧洲、拉美等更多市场。中东地区如阿联酋已出台新能源汽车支持政策，当地潜在消费者对于高端品牌产品的价格敏感性较低，有利于国内高端品牌打开当地市场。尊界 S800 已通过平行

6、出口方式进入中东市场，后续海外市场或打开尊界销量的天花板。投资建议：投资建议：竞争格局好，盈利能力优，尊界放量有望带动公司加速扭亏竞争格局好，盈利能力优，尊界放量有望带动公司加速扭亏。我们预计公司2025/2026/2027 年 营 业 总 收 入 分 别 为 468.7/679.3/1323.3 亿 元，同 比 分 别+11.1%/+44.9%/+94.8%，归母净利润分别为-16.8/18.6/75.1 亿元，公司在 2025 年有望实现减亏，受 MPV 新品的上市影响，2026 年公司有望实现扭亏。考虑到尊界所在市场竞争格局好，销量放量可期，我们给予公司“增持”评级。风险提示：宏观经济增