【华源证券】理财规模跟踪月报（2026年1月）：1月理财规模季节性下降-260212（9页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人1 1 月理财规模季节性下降月理财规模季节性下降理财规模跟踪月报（2026 年 1 月）投资要点：投资要点：1 1 月理财规模季节性下降。月理财规模季节性下降。我们测算，截至 2026 年 1 月末，理财规模合计 32.5 万亿元，较上年末下降 0.8 万亿元。2026 年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与春节较晚的 2021 年类似。2021 年 1 月理财规模下降了 0.66 万亿元。1

2、 月份银行的工作重心往往在存贷款开门红上，理财经理可能会引导客户阶段性赎回理财来冲存款规模；此外，今年 1 月份理财收益“打榜”乱象规范可能也对理财增长产生了暂时性的影响。我们预计 2 月理财规模将回升 1 万亿左右，存款利率较低及春节前不少企业发放年终奖有望带动 2 月理财规模明显回升。2026 年理财规模有望增长 3 万亿左右。1 1 月理财公司固收理财平均当月年化收益率回升。月理财公司固收理财平均当月年化收益率回升。2022 年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行。2026 年 1 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 2.68%，平均业绩

3、比较基准下限为 2.15%。低利率时代，存款利率及债券收益率较低，未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向 2.0%。截至 2026 年 2 月 1 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.24%，货币基金平均近 7 日年化收益率为 1.10%。2026年 1 月债市好转及股市较强，2026 年 1 月债市好转及股市较强，当月理财公司固收类理财平均年化收益率回升至 3.57%，纯固收理财当月平均年化收益率回升至2.83%。近两年银行计息负债成本率下行较快近两年银行计息负债成本率下行较快。从单季度来看，A 股上市银行整体 25Q3 计息负债成本率 1.63%，

4、季度环比下降 9BP，较高点的 23Q4 下降了 54BP。随着过去数年存款利率多次下调逐步传导至存量存款，累积效应之下，我们预计 A 股上市银行整体 25Q4 计息负债成本率将降至 1.60%以下，26Q4 或降至 1.4%以下。未来三五年，我们预计商业银行负债成本逐年下行，或将支撑债券收益率震荡偏下行。长债收益率可能再度下行长债收益率可能再度下行 5-10BP5-10BP。当前，交易盘债券持仓集中于中短债，长债的风险或较低。2025 年 11 月 20 日-2026 年 2 月 9 日，券商、基金及年金等交易盘合计净卖出超长利率债 3359 亿。因交易盘已大幅减仓超长债，超长债持仓较少，股

5、市上涨对超长债的负面影响大幅减弱。倘若机构股市预期大幅回落，交易盘部分买回前期踩踏式减仓的超长债，则可能推动 30Y 国债收益率显著下行。本波债市行情靠配置盘驱动，交易盘参与较少。近期，贵金属价格大幅波动，A 股震荡，风险偏好可能下降。我们认为，一季度长债收益率可能再度下行 5-10BP，10Y 国债收益率有望走向 1.75%，30Y 国债活跃券或重回 2.2%以下。1Y 大行同业存单利率或降至 1.55%以下。行情往往在不经意间发生，一致预期的前期可能是强化趋势，后期则可能是错的。我们预计 2026 年 10Y 国债收益率 1.6%-1.9%区间震荡。风险提示风险提示：出口可能超预期，导致债

6、市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等股市，对债市有冲击等。2 20 02 26 6 年年 0 02 2 月月 1 12 2 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 9页内容目录内容目录1.1.1 1 月理财规模季节性下降月理财规模季节性下降.4 42.2.20262026 年年 1