有色金属-海外季报：淡水河谷2025Q4铜产量同比增加6.2%至10.81万吨镍产量同比增长1.5%至4.62万吨-260209（4页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 淡水河谷 2025Q4 铜产量同比增加 6.2%至 10.81 万吨，镍产量同比增长 1.5%至 4.62 万吨 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 2025Q4 铜产量 10.81 万吨，同比增加 6.2%，环比增加19.1%。创 2018 年以来季度最高纪录。这一增长反映了 Salobo矿区创纪录的产量，以及 Sossego 和加拿大多金属资产稳定的运营表现。2025 年铜产量 38.24 万吨，同比增加 9.8%。2025Q4 镍产量 4.62 万吨，同比增加

2、1.5%，环比减少 1.3%。主要得益于 On a Puma 第二座熔炉的成功投产以及 Voisey 湾地下矿的产能提升。2025 年镍产量 17.72 万吨，同比增加 10.8%。2025Q4 铁精矿产量 9040.3 万吨，同比增加 6.0%，环比减少4.2%。主要得益于 Brucutu 矿区强劲表现以及 Capanema 和VGR1 项目持续提产。2025 年铁精矿产量 3.36 亿吨，同比增加 2.6%。2025Q4 铁矿球团产量 832.5 万吨，同比减少 9.2%，环比增加4.1%。反映市场状况。2025 年铁矿球团产量 3689.1 万吨，同比减少 15.0%。2025Q4 铜销

3、量 10.69 万吨，同比增加 8.0%，环比增加18.8%。2025 年铜销量 36.78 万吨，同比增加 12.4%。2025Q4 镍销量 4.96 万吨，同比增加 5.3%，环比增加 15.6%。2025 年镍销量 17.28 万吨，同比增加 11.3%。2025Q4 铁矿石销量 8487.4 万吨，同比增加 4.5%，环比减少1.3%。2025 年铁矿石销量 3.14 亿吨，同比增加 2.5%。主要产品平均实现价格主要产品平均实现价格 2025Q4 铜的平均实现价格为 11003 美元/吨，同比上涨19.8%，环比上涨 12.1%。2025 年铜的平均实现价格为 9763 美元/吨，同

4、比上涨 10.8%。2025Q4 镍平均实现价格为 15015 美元/吨，同比下跌 7.1%，环比下跌 2.8%。2025 年镍平均实现价格为 15556 美元/吨，同比下跌 8.9%。2025Q4 铁精矿平均实现价格为 95.4 美元/吨，同比上涨 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|淡水河谷 2025Q2 矿产铜产量同比增加 17.8%至 9.26 万吨，镍产量同比增长 44.4%至4.03 万吨 2025.7.23 2.行业点评|淡水河谷 2024Q1 矿产铜产量同比持平为 7.

5、86 万吨，镍产量同比下降 24%至 2.79 万吨 2025.4.23 3.行业点评|淡水河谷 2024Q4 矿产铜产量同比增加 2.7%至 10.18 万吨，镍产量同比增长 1.3%至 4.55万吨 2025.2.1 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 2 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2.6%，环比上涨 1.1%。主要受铁矿石价格上涨推动。2025 年铁精矿平均实现价格为 91.6 美元/吨，同比下跌 3.9%。2025Q4 铁矿球团平均实现价格为 131.4 美元/吨，同比下跌8.1%，环比上涨 0.5

6、%。2025 年铁矿球团平均实现价格为 134.0 美元/吨，同比下跌13.3%。表 1：2025Q4 和 2025 年产量摘要 表 2：2025Q4 和 2025 年销量摘要 表 3：2025Q4 平均实现价格 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 3 Table_AuthorInfo 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资