机械行业专题报告：机器人板块及各环节复盘交易的情绪与水位-260204（14页）.pdf

1、机械行业专题报告机器人板块及各环节复盘：交易的情绪与水位相关报告1、选取部分机器人核心标的，进行机器人板块和各环节指数的编制，包括机器人总板块、本体各环节（电机/丝杠/减速器）和灵巧手各环节（微型电机/丝杠/电子皮肤/腱绳），发现机器人板块的交易呈现出交易情绪、交易低位、轮动速度快，每次行情持续约2-3个月的特征；2、复盘：通过复盘各指数的历史行情变化，我们讨论了2025年机器人整体指数、本体及灵巧手各环节的变化逻辑及机会；3、展望2026年，从宏观一中观一微观三个角度出发，讨论了机器人板块的主题传导-业绩兑现-事件催化。一指数复盘：我们选取了机器人板块的部分核心标的编制人形机器人指数，并以交

2、易额表示该板块的拥挤度，认为：2025年2026年初，人形机器人板块涨跌主要围绕：1）交易情绪；2）交易低位；3）轮动速度快、每次行情持续约2-3个月；一本体各环节复盘：根据机器人本体各环节指数的增长规律，我们认为2025年丝杠环节表现超越电机环节，后续由于特斯拉对降本的进阶诉求，减速器等环节有望在后续新一轮国产链替代催化下启动。一灵巧手各环节复盘：基本复现了本体标的的演绎，特斯拉的核心供应商和核心环节领涨，后续根据马斯克对灵巧手方案变化的更新，我们认为机会可能在目前仍未定型的腱绳和电子皮肤环节及相关标的。一宏观的主题传导：各热门科技主题呈现强传导性、快速轮动和切换的特征，机器人板块的增长由上

3、游AI向下传导的趋势明显。根据目前AI板块的表现，我们认为目前机器人处于新一轮启动的初期，后续交易空间较大；-微观的事件催化：梳理了特斯拉核心链、确定性较强的催化事件和国产链的预期性事件。风险提示：人形机器人行业进展不及预期风险；中美贸易摩擦超预期风险；核心大模型技术落地效果不及预期的风险；重点关注公司业绩不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。1.1复盘：2025年，机器人都交易了什么？交易情绪：2025年，机器人板块上涨和回落的核心指引均为全球大厂及国内本体厂的“现象级事件”，如特斯拉业绩说明会、释放Optimus新版本及量产预期、宇树首次登台春晚等，并在

4、情绪叠加状态下维持较大增幅；同时，高位回落的核心原因同样为“事件”及“情绪”，并敏感反应宏观板块行情，如英伟达发布财报业绩指引，带动全球科技股抛售、人形机器人板块交易额收窄；叠加北京人形半马（人形机器人技术应用落地尝试），板块情绪回落，进入5月-7月的震荡整理期。交易低位：在我们编制的指数中，在交易金额贴近400亿元的位置区间时，基本是机器人的底部行情；叠加催化后有望迎来较大幅度的抬升。根据报告前文，我们认为2024-2025年底，机器人板块的交易呈现出交易情绪、交易低位、轮动速度快，每次行情持续约2-3个月的特征，因此：从宏观来看，关注科技主题的传导、轮动和切换。根据下图，尤其是进入2025

5、年中旬，各热门科技主题呈现强传导性、快速轮动和切换的特征，机器人板块的增长由上游AI向下传导的趋势明显。根据目前AI板块的表现，我们认为目前机器人处于新一轮启动的初期，后续交易空间较大。(divcenter)*各彩色部分为对应板块的上涨时间段(/divcenter)2.22026年，机器人板块还有哪些机会？-中观：业绩兑现我们认为，人形机器人2026年预计迎来真正放量的量产元年，建议跟踪主线催化和确定性供应链的放量空间。2.32026年，机器人板块还有哪些机会？-微观：事件催化我们认为人形机器人目前处于技术突破、商业化落地初期，后续有望迎来量产空间，维持人形机器人行业“推荐”评级。建议关注：1

6、）具身智能本体公司优必选、极智嘉等；2）减速器及减速器材料绿的谐波、科达利、翔楼新材等；3）电机/微型电机：伟创电气、鸣志电器；4）灵巧手电子皮肤汉威科技、腱绳南山智尚、高测股份等。*各公司盈利预测均来源于Wind一致预期，总市值数据统计截至2026年2月3日；港股标的货币单位为港元人形机器人行业进展不及预期风险：人形机器人行业硬件技术及软件技术（大脑及大模型、小脑及运控技术等）发展低于预期，将对人形机器人技术成熟的速度、后续商业化落地和放量节奏产生不利影响；中美贸易摩擦超预