航发控制（000738）-A股公司深度研究报告：全谱系航发控制系统龙头稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进——华创交运航空强国系列（四）-260215（38页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 航天军工航天军工 2026 年年 02 月月 15 日日 航发控制（000738）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）全谱系全谱系航发航发控制系统龙头，控制系统龙头，稀缺卡位有望深度受益稀缺卡位有望深度受益商发商发产业链产业链推进推进华创交运华创交运|航空强国系列（航空强国系列（四四）当前价：当前价：29.45 元元 航发控制：国内航空发动机控制系统龙头，具备全谱系研发能力航发控制：国内航空发动机控制系统龙头，具备全

2、谱系研发能力。1、国内航、国内航发控制系统领域领先者：发控制系统领域领先者：航发控制是中国航发旗下三大上市平台之一，专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统研制生产，是国产大飞机发动机控制系统是国产大飞机发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商。唯一的机械液压关键执行机构供应商。2、公司依托旗下 4 家全资子公司西控西控科技、航发红林、北京航科以及长春控制科技、航发红林、北京航科以及长春控制构建核心业务布局，形成全谱系航发控制系统研发生产能力。3、财务分析：、财务分析：受产品价税改革政策、行业内产品价格调整、税金及附加显著增加等因素影响，公司 25 年归母净利下滑较大。航空发动机控制系统逐步

3、实现电子化、智能化升级，全球市场呈现高度集中、航空发动机控制系统逐步实现电子化、智能化升级，全球市场呈现高度集中、规模稳步增长的格局。规模稳步增长的格局。1、技术发展技术发展：早期液压机械控制系统依靠机械元件实现控制，监控型电子控制系统在液压机械基础上增加电子控制器，提升了控制精度与安全性；当前主流的 FADEC 系统具备闭环数字控制、多参数协同调节、冗余与自诊断能力，成为先进航发标配，我国已掌握关键技术并推进第三代 FADEC 研制。2、全球市场、全球市场：控制系统供需两端均高度集中，头部企业壁垒显著，主要供应商包括 FADEC International、柯林斯、伍德沃德等；Wise Gu

4、y Reports 报告显示在机队扩张、国防投入增加及数字与智能技术驱动下，行业规模持续增长，2024 年全球市场规模达 32.7 亿美元，预计 2035 年达 50 亿美元。增长潜力增长潜力 1：有望深度有望深度受益于国产大飞机受益于国产大飞机-商用航空发动机产业链的推进，市商用航空发动机产业链的推进，市场场空间广阔。空间广阔。1）根据中国商飞预测，我们测算未来 20 年我国民航新机交付将带动窄体机、宽体机发动机市场规模合计达到约 2.6 万亿元人民币；航空发动机控制系统作为发动机“中枢神经”，按 18%占比测算，对应未来 20 年我国新交付商用航发控制系统市场规模约 4737 亿元，年化规

5、模约 237 亿元，为国内相关产业链提供了明确且可观的增长机遇。2）公司）公司为中国航发三大上市平台为中国航发三大上市平台之一，是之一，是国内航空发动机控制系统领域的龙头，国内航空发动机控制系统领域的龙头，产业链卡位与壁垒显著稀缺。增长潜力增长潜力 2：低空经济与通用航空带来增长新动能低空经济与通用航空带来增长新动能。1、十五五规划建议擘画十五五规划建议擘画低空经济新蓝图低空经济新蓝图、民航法修订为低空发展保驾护航、民航法修订为低空发展保驾护航。相比较美国成熟市场，我相比较美国成熟市场，我国通航领域转型升级大有可为；而我们认为低空经济四大应用场景或将推升国通航领域转型升级大有可为；而我们认为低

6、空经济四大应用场景或将推升万亿级市场规模：万亿级市场规模：低空+文旅新消费、低空+载人（客）运输、低空+物流运输以及低空+生产作业。2、公司已深度配套中高端燃油类通航与无人机动力控制、公司已深度配套中高端燃油类通航与无人机动力控制系统，核心配套系统，核心配套 AES100 民用涡轴发动机已获适航与生产许可民用涡轴发动机已获适航与生产许可，与其他型号合并签订超 1500 台意向订单，并成功配装多型飞行器首飞。3、我们认为与公我们认为与公司产品契合的司产品契合的低空低空+物流物流：或成率先规模落地或成率先规模落地需求需求场景场景，随着低空政策落地与核心机型量产，公司相关业务将进入高速增长期。投资建