希迪智驾（3881.HK）-港股公司首次覆盖：无人驾驶矿卡头部企业乘行业高速发展东风-260215（23页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|希迪智驾希迪智驾 无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风 希迪智驾（03881.HK）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 03881.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 227.2 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 王昊哲王昊哲 S0800525080003 张恒晅张恒晅 S0800525020001 联系人联系人 郭义俊郭义俊 相关研究相关研究 希迪智驾：国内领先的商用车智能驾驶方案商希迪智驾：国内领先的商用车智能驾驶方案商 公司

2、是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，专注于研发用于采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X 技术及智能感知解决方案，专注于封闭环境中的智能驾驶。公司成立于 2017 年，创始人在孵化人才及新一代公司（尤其是AI、机器人及自动化）方面有丰富经验。2024 年公司实现营收 4.1 亿元，YoY+207%，其中自动驾驶汽车业务营收 2.55 亿元，占总营收比重为 62%，同比+243%。无人矿卡：跨过无人矿卡：跨过 0-1 阶段，行业进入渗透加速通道阶段，行业进入渗透加速通道 参照公司招股书数据，2024 年国内无人矿卡出货量约 1400 辆，全球 2100 辆；2030

3、 年预计国内无人矿卡渗透率将突破 50%，出货量达到 16000 辆，全球 26000 辆。据弗若斯特沙利文数据，预计行业从 2025 年放量后，市场将成长到 2030 年的 301 亿元，全球市场增长至 81 亿美元。合作各行业头部客户，持续拓宽海外市场影响力合作各行业头部客户，持续拓宽海外市场影响力 20222025h1，公司分别服务 44 名、85 名、131 名及 152 名客户；已向客户交付 304辆自动驾驶矿卡及 110 套独立自动驾驶卡车系统，并收到了 357 辆自动驾驶矿卡及 290套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。公司的主要生态系统合作伙伴包括各行各业的知名企业，如：中国重

4、汽及东风柳汽、三一重工、临工重机、陕西同力重工等。公司将自动驾驶矿卡的海外商业化推进至澳大利亚、欧洲及南美洲；自 2023 年起，公司与沙特展开全面合作，围绕“自动驾驶”与“智慧交通”两大核心，推动各大合作项目助力沙特交通体系智能化升级。投资建议及风险提示投资建议及风险提示 投资建议：公司作为国内头部的封闭环境场景智能驾驶解决方案企业，无人驾驶矿卡推动业绩迎来高增，同时随着无人矿卡渗透率跨过 0-1 阶段步入高增通道，我们预计 20252027 年公司营收 10.94/20.87/38.44 亿元，归母净利润-2.91/0.33/3.42 亿元，2025-2027年 PS 为 8.08/4.2

5、3/2.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产业进展不及预期，技术路线革新，下游需求不及预期、政策风险、新股股价波动风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）133 410 1,094 2,087 3,844 增长率 327.0%209.2%166.76 90.78 84.20 归母净利润(百万元)-158-428-290.87 32.56 342.36 增长率 6.5%-171.6%49.91 111.19 951.57 EPS(摊薄/元)-5.83 -13.26 -6.64 0.74 7.82 P/E(倍)-34.

6、63 -15.21 -30.37 271.32 25.80 P/B(倍)-10.31 -7.90 -6.27 -6.42 -8.55 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%2025-022025-062025-10希迪智驾恒生指数证券研究报告证券研究报告 2026 年 02 月 15 日 公司深度研究|希迪智驾 西部证券西部证券 2026 年年 02 月月 15 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 一、商用车智能驾驶方案商，自动驾驶矿卡为核心.6 二、无人矿卡：跨过 0-1 阶段，行业进入渗透加速