维立志博~B（9887.HK）-港股公司首次覆盖：三大技术平台IO 2.0+TCE+ADC聚焦肿瘤和自免-260215（36页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|维立志博维立志博-B 三大技术平台 IO 2.0+TCE+ADC，聚焦肿瘤和自免 维立志博-B(9887.HK)首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 09887.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 61.35（港元）近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 谭雨露谭雨露 S0800524100004 15002190236 相关研究相关研究 三大核心技术平台，聚焦肿瘤和自身免疫疾病三大核心技术平台，聚焦肿瘤和自身免疫

2、疾病。维立志博成立于 2012 年，公司开发了包括 LeadsBody平台（CD3 T-Cell Engager 平台）、X-body平台（4-1BB Engager 平台）、TOPiKinectics（ADC 技术平台）在内的专有技术平台。公司成功建立起了在早期研发、转化医学、临床开发、CMC以及业务拓展方面无缝衔接的自主能力。LBL-024（PD-L1/4-1BB），IO 2.0 广泛适应症布局。广泛适应症布局。LBL-024 目前已布局12 个适应症，9 项临床试验正在开展中，包括 1 项关键临床研究和 8 项概念验证性（POC）研究。单药免疫治疗肺外神经内分泌癌（EP-NEC）3L+单

3、臂关键注册临床研究已完成全部受试者入组（CTR20213023），计划将于2026 年 3 季度递交 BLA。全球临床进度第二的全球临床进度第二的 GPRC5D/CD3，LBL-034 计量递增阶段临床数据亮计量递增阶段临床数据亮眼。眼。LBL-034 目前正在进行一项 II 期研究，评估在 4 类人群中的安全性和有效性，包括四线以上复发难治性多发性骨髓瘤患者、四线以上复发难治性多发性骨髓瘤且既往接受过 BCMA 治疗的患者、二线以上复发难治性多发性骨髓瘤伴髓外病变患者，以及复发难治性浆细胞白血病患者。两款两款自身免疫性疾病自身免疫性疾病产品实现海外合作。产品实现海外合作。与 Dianthus

4、 Therapeutics 合作的LBL-047 已实现首例患者入组。NewCo 合作产品 LBL-051 计划 2026Q1 向FDA 递交临床申请。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司营收为 175.0/196.0/200.8 百万元，同比-/+12.0%/+2.4%。当前股价对应 PS 分别 62/55/54。考虑到公司 2026 年临床数据催化较多，2027 年有望进入商业化拐点。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：临床开发推进节奏不及预期风险；在研新药授权进度不及预期风险等；商业化不及预期风险；核心数据核心数据 2023A 2024A 2025E 2026

5、E 2027E 营业收入（百万元）8.9 0.0 175.0 196.0 200.8 增长率 -100.0%-12.0%2.4%归母净利润(百万元)-362.2-301.2-246.5-303.0-362.9 增长率 29.0%-16.8%-18.2%22.9%19.8%每股收益（EPS）-1.82-1.51-1.24-1.52-1.82 市盈率（P/E）-29.9-36.0-44.0-35.8-29.9 市净率（P/B）-11.4 40.8 8.7 11.5 18.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2025-022025-0620

6、25-10维立志博-B恒生指数证券研究报告证券研究报告 2026 年 02 月 15 日 公司深度研究|维立志博-B 西部证券西部证券 2026 年年 02 月月 15 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 投资建议.5 维立志博核心指标概览.6 一、三大核心技术平台，聚焦肿瘤和自身免疫疾病.7 1.1 公司股权架构.7 1.2 公司管理层介绍.8 1.3 公司管线介绍.8 1.4 公司财务介绍.10 二、LBL-024(PDL-1/41BB)，IO 2.0 广泛适应症布局.11 2.1 LB