联德股份(605060)-A股公司深度研究：传统主业根基稳固制冷+发电成长加速-260222（25页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 02 月月 22 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：张钰莹STable_Title传统主业传统主业根基根基稳稳固，固，制冷制冷+发电发电成长加速成长加速联德股份（联德股份（605060）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/02/13表现1M3M12M联德股份64.5%53.3%199.0%沪深 300-2.1%-0.9%19.3%市场数据2026/02/13当前价格（元）59.1852 周价格区间（元）13.76-63.40总市值（百万）14,238.23流

2、通市值（百万）14,140.49总股本（万股）24,059.20流通股本（万股）23,894.04日均成交额（百万）574.21近一月换手（%）3.83投资要点投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、联德股份传统主业分析；2、联德股份在 AI 算力背景下压缩机和燃气轮机业务分析。传统主业迎来周期性复苏与结构性增长共振传统主业迎来周期性复苏与结构性增长共振：1）全球工程机械行业全球工程机械行业拐点将至拐点将至。Off-Highway Research 预测 2025-2027 年全球建筑设备销量逐年递增，且中国市场有明显上升趋势，公司工程机械版块业务有望提升。2）压缩机压缩机业务提供稳健基石。

3、压缩机传统下游需求稳健，公司与开利、江森自控等全球巨头深度绑定，为公司提供了稳定的订单基本盘。AI 算力时代催生算力时代催生“冷冷”与与“电电”双轮驱动双轮驱动，打开全新成长空间打开全新成长空间：1）“冷冷”的需求：数据中心温控部件核心供应商。的需求：数据中心温控部件核心供应商。AI 算力发展带动全球数据中心电力消耗与资本开支激增，公司生产的制冷压缩机零部件已通过江森自控、特灵科技等全球龙头，全面应用于 AI 算力、数据中心温控系统的主流场景，将直接受益于此轮高景气周期。2）“电电”的的需求：能源发电设备关键配套商。需求：能源发电设备关键配套商。数据中心电力供应瓶颈催生了对燃气轮机、内燃机等高

4、效、稳定发电设备的巨大需求。公司已成功切入卡特彼勒等全球知名能源设备企业供应链，其能源设备业务将显著受益于 AIDC 扩张带来的增量市场。盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为12.97/16.49/21.26 亿元，归母净利润分别为 2.40/3.25/4.37 亿元，对应 PE 分别为 40.93/30.19/22.51X，公司传统主业根基稳固，制冷+发电成长加速，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：全球 AIDC 资本开支不及预期，行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，原材料价格波动的风险，贸易摩擦风险，汇率波动风险，客户集

5、中风险。Table_Forcast1预测指标预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1098129716492126增长率(%)-9182729归母净利润（百万元）187240325437增长率(%)-25283634摊薄每股收益（元）0.781.001.351.81ROE(%)8121418P/E22.4040.9330.1922.51P/B1.814.754.373.94P/S3.847.585.964.62EV/EBITDA12.4324.3618.9114.91资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所2351386证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容

6、目录内容目录1、联德股份：精密铸造领军者，深度嵌合全球高端供应链.41.1、布局闭环：从“本土产能搭建”到“全球布局落地”的一体化.41.2、实控人持股集中，确立长期战略定力.61.3、财务表现韧性十足，基本面持续向好.71.3.1、业绩韧性：穿越周期向上.71.3.2、业务拓展：核心筑底到多元扩容.71.3.3、盈利释放：费控表现优异，构筑盈利基础.81.3.4、产能扩张：从“本土产能”突破到“海外产能”.92、护城河分析：全产业链闭环与“服务型制造”.102.1、制造闭环：从“铸造毛坯”到“精密成品”的一体化.102.2、商业模式：嵌入式供应链管理，高端客户深度绑定.113、成长闭环：从“