浙江新能-公司首次覆盖报告：激水、追风、逐光时、空互济齐发展-230116（25页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 浙江新能（600032.SH）首次覆盖报告 激水、追风、逐光，时、空互济齐发展 2023 年 01 月 17 日 承载经济大省“双碳”雄心，水风光协同发展：公司作为浙能集团可再生能源业务的开发与运营平台，已形成水、风、光协同发展的电源结构布局。承载着经济大省浙江的“双碳”雄心，公司“十四五”发展规划提出：力争“十四五”末新增可再生能源装机规模达 1000 万千瓦。激水、追风、逐光：水电是公司的起家之本，其中，2021 年浙江地区水电机组平均上网电价达到 0.54 元/千瓦时，显著高于同业。从季节因素来看，水电、风电出

2、力具有高度互补性；从地域因素来看，光伏所需的调峰、外送消纳可由现有水电所提供，同样具有互补性。在“双碳”目标下，公司秉承“区域聚焦、重点突破”的理念，重点布局江、浙沿海的海风资源；随着光伏产业链降成本趋势加速，公司立足浙江，在全国范围内加速布局光伏项目。此外，公司积极进行同业投资，投资收益对利润的贡献持续提升。投资建议：公司作为浙能集团可再生能源业务板块的开发与运营平台，已形成水、风、光协同发展的良好结构布局；起家之本的水电业务分别与风电、光伏业务在时间、空间两个维度形成了互补格局。承载着经济大省浙江的“双碳”雄心，畅通的融资渠道有望支持公司“十四五”新增 10GW 新能源装机目标的落地。预计

3、公司 22/23/24 年 EPS 分别为 0.52/0.61/0.70 元，对应 2023 年 1 月16 日收盘价 PE 分别 23.0/19.6/17.1 倍。参考公司历史估值水平与公司业绩释放潜力，给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 12.20 元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2910 4712 5592 6928 增长率（%）24.0 62.0 18.7 23.9 归属母公司股东净利润（

4、百万元）455 1082 1265 1456 增长率（%）60.4 137.8 16.9 15.1 每股收益（元）0.22 0.52 0.61 0.70 PE 54.6 23.0 19.6 17.1 PB 3.2 2.9 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 01 月 16 日收盘价）谨慎推荐 首次评级 当前价格：11.95 元 目标价：12.20 元 分析师 严家源 执业证书：S0100521100007 邮箱： 研究助理 赵国利 执业证书：S0100122070006 邮箱： 浙江新能(600032)/公用事业及环保 本公司具备证券投资咨询业务

5、资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 承载经济大省“双碳”雄心，水风光协同发展.3 1.1 购建并举，区域聚焦，全国布局.3 1.2 协同发展，步入快车道.4 2 激水、追风、逐光.8 2.1 激水：起步浙江，外拓四川.8 2.2 追风：海陆并进，内外开花.10 2.3 逐光：多点布局，厚积薄发.13 2.4 投资：增厚业绩.15 3 投资建议.17 3.1 盈利预测.17 3.2 估值分析.19 3.3 投资建议.20 4 风险提示.21 插图目录.23 表格目录.23 XYpX9XhUaZqRxPoMbRcM8OsQnNsQsRjMnNrQkPpOrO6MnMpPx

6、NnMuMwMsPrM浙江新能(600032)/公用事业及环保 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 承载经济大省“双碳”雄心，水风光协同发展 1.1 购建并举，区域聚焦，全国布局 浙江省新能源投资集团股份有限公司（以下简称“公司”）前身是 2002 年成立的浙江省水利水电投资集团有限公司，2010 年，浙能集团合并重组水电集团，公司的业务定位为浙能集团可再生能源业务板块的开发与运营主体平台；2019 年，公司增资扩股引进绿能基金旗下的新能发展，同年整体变更为股份有限公司；2021年，公司成功登陆 A 股市场。截至 2022 年三季度末，第一大股东浙