2026年1月美国通胀数据点评：超级核心通胀压力仍存-260214（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.02.14 超级核心通胀压力仍存超级核心通胀压力仍存 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-23185641 登记编号登记编号 S0880525040119 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 M2 增速：创新高的背后 2026.02.14 非农超预期：6 月前或暂停降息 2026.02.12 PPI 修复继续：输

2、入性影响增加 2026.02.11 黄金大跌：后续如何看 2026.02.02 非税高基数扰动：狭义收入回落 2026.01.31 2026 年 1 月美国通胀数据点评 本报告导读：本报告导读：1 月月受能源、食品、二手车与住房受能源、食品、二手车与住房分项分项同步降温的影响，同步降温的影响，美国通胀整体仍较温和。但美国通胀整体仍较温和。但考虑到能源与二手车价格近期有所回升，美国通胀未来仍有可能反弹。不过，考虑到能源与二手车价格近期有所回升，美国通胀未来仍有可能反弹。不过，在租在租金通胀仍稳，关税提升幅度有限以及美联储认为关税影响为一次性的情况下，金通胀仍稳，关税提升幅度有限以及美联储认为关税

3、影响为一次性的情况下，短期短期内通胀内通胀反弹反弹或仍不会成为制约美联储降息的因素或仍不会成为制约美联储降息的因素。投资要点：投资要点：Table_Summary 美国美国 1 月月通胀：通胀：仍低于预期仍低于预期。1 月美国 CPI 同比回落至 2.4%，环比回落至 0.2%，降幅均超出市场预期数据。核心 CPI 环比增速则回升至 0.3%，符合市场预期。1 月通胀数据之所以仍维持温和，一方面是因为能源和食品价格的回落拉低了通胀的整体表现；另一方面，二手车与住房分项的回落也一定程度压制了核心通胀的上涨。超级核心通胀：被掩盖的通胀压力超级核心通胀：被掩盖的通胀压力。虽然整体通胀数据相对温和，但

4、若剔除掉食品、能源、二手车与房租分项，超级核心通胀仍面临较大的通胀压力。具体来看，核心商品中进口依赖度较大的家电、休闲娱乐商品、电脑等信息技术商品均有明显涨价，或受企业在年初集中提价缓解关税冲击影响。核心服务中，除住房与休闲娱乐服务分项之外，其余分项环比增速均有所回升，尤其交通运输服务和教育通信服务环比增速回升明显。展望：通胀或有颠簸展望：通胀或有颠簸。虽然 1 月美国通胀整体温和，但未来几个月或有反弹的可能。第一，美国零售汽油价格已开始回升，或带动能源分项在 2 月的反弹。第二，未来几个月二手车分项的环比增速或也将有所回升。第三，仍有部分商品的关税传导进展偏慢，需观察企业在 1 月集中之后的

5、涨价意愿与速度。不过，短期内通胀压力或仍不会成为制约美联储降息的因素。不过，短期内通胀压力或仍不会成为制约美联储降息的因素。一方面，租金通胀分项在 2026 年或仍将维持稳定，成为通胀的重要压舱石。另一方面，当前美国关税提升幅度仍较为有限，且在中期选举压力下，特朗普或为了缓解选民生活成本进一步豁免关税。在美联储认为关税影响仍为一次性冲击的情况下，关税所带来的通胀扰动或也难以改变美联储货币政策倾向。风险提示：风险提示：地缘冲突升级导致石油价格飙升、特朗普关税政策或财政政策再度超出市场预期，从而从供给/需求端再次对通胀产生推动。宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of

6、9 目录目录 1.美国 1 月通胀：仍低于预期.3 2.超级核心通胀：被掩盖的通胀压力.4 3.展望：通胀或仍有颠簸.6 4.风险提示.8 0YUYpNpOmNqNvNqNpRsNsQ9PaObRmOmMmOqOjMoOsQjMpNrM9PpOpONZsPrNvPpPzR宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1.美国美国 1 月通胀：月通胀：仍低于预期仍低于预期 1 月通胀整体延续降温趋势月通胀整体延续降温趋势。2026 年 1 月美国 CPI 同比增速较上月回落 0.3个百分点至 2.4%（市场预期 2.5%），环比增速回落 0.1 个百分点至 0.2%（