美国1月CPI点评：通胀降温支持降息空间-260214（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 02 月 14 日 点评点评报告报告 美国美国 1 1 月月 CPICPI 点评点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：2026 年年 2 月月 13 日美国劳工统计局发布：日美国劳工统计局发布：1 月月 CPI 环比环比 0.2%（前值（前值0.3%），核心，核心 CPI 环比环比 0.3%（前值（前值 0.2%）；CPI 同比同比 2.4%（前值（前值2.7%），核心，核心 CPI 同比同比 2.5%（前值（前值 2.6%）。美国 1 月 CPI 同比 2.4%，低于市场预期的 2.5%，主要的降温项来自能源价格和二手车。

2、核心通胀环比 0.3%符合预期，房租项走势温和，部分服务价格涨幅持续。尽管通胀降温，由于非农企稳和美联储官员表态等因素，海外市场仍预计 6 月起年内降息两次为较大概率场景。数据发布后，美债 2 年期收益率小幅下行 3.4 个 BP 至 3.41%附近，美债 10 年期收益率下行 3.6 个BP 至 4.06%附近。具体来看：1）1 月美国 CPI 能源项整体环比-1.5%（前值 0.3%），对通胀形成明显降温作用。能源商品价格环比-3.3%（前值-0.3%），分项下的汽油环比-3.2%（前值-0.3%），燃油环比-5.7%（前值前值-0.8%）。能源服务环比 0.2%（前值 1.0%），分项下

3、的电力环比-0.1%（前值 0.2%）；燃气服务环比 1.0%（前值 3.7%）。1 月，布伦特原油价格从 63 美元/桶左右持续修复，截至 2 月 12 日已涨价至 71 美元/桶，考虑到国际原油价格传导有一个月左右的时滞，近月能源项存在上行压力。2）食品价格涨幅温和。1 月食品环比 0.2%（前值 0.7%），其中家庭食品环比 0.2%（前值 0.6%），非家用食品环比 0.1%（前值 0.7%）。关税减免后，牛肉价格环比-0.4%（前值 1.1%），整体的肉类环比涨幅 0.6%（前值0.6%），禽流感冲击后蛋价环比降幅持续，录得-7.0%（前值-7.5%）。3）1 月核心 CPI 环比

4、0.3%（前值 0.2%），房租项放缓，但部分服务价格持续涨价。房租项环比录得 0.2%（前值 0.4%），其中业主等价租金环比0.2%（前值 0.3%），主要居所租金环比 0.2%（前值 0.3%）。节假季过后，外宿类环比转负，录得-0.1%（前值 2.2%）；酒店旅馆等其他外宿类环比-0.5%（前值 2.6%）。1 月整体服务项 CPI 环比 0.4%（前值 0.3%），其中医疗护理服务项环比 0.3%（前值 0.4%），运输服务环比 1.4%（前值0.4%），休闲服务环比 0.4%（前值 1.8%）。个人护理环比涨幅达到 1.2%（前值 0.3%）。4）关税敏感型商品走势参差，新车和二手

5、车价格受到需求侧降温的抑制关税敏感型商品走势参差，新车和二手车价格受到需求侧降温的抑制。1月 CPI 商品项（不含食品和能源类）环比涨幅保持在 0.0%（前值 0.0%），其中 CPI 新交通工具环比涨幅 0.1%（前值 0.0%），CPI 二手汽车和卡车环比录得-1.8%（前值-0.9%）。随着美国新能源汽车税收抵免政策到期，需求下滑或在抑制关税价格的传导。服装环比录得 0.3%（前值 0.2%），家用电器环比涨幅 1.3%（前值-2.6%）。家具和床上用品环比涨幅 0.7%（前值-0.4%）。玩具环比录得 0.2%（前值-0.3%）。数据发布后，美债 2 年期收益率小幅下行 3.4 个 B

6、P 至 3.41%附近，美债 10年期收益率下行 3.6 个 BP 至 4.06%附近。美元指数波动不大，仍在 96.9 水平。2 月 11 日的美联储官员表态均指向降息节奏后置，克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）表示保持耐心、或维持利率水平相当一段时间，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）强调降息需要劳动力市场出现实质性疲 相关报告相关报告 1、假如中间价早于预期破 7宏观与大类资产周报2026-01-11 2、1 月降息预期打消2025 年 12 月美国就业数据分析2026-01-10 3、PPI 超预期回升2025年 12 月通胀数据点评2026-01-09 张静