有色金属行业战略金属系列报告之三：1970年代VS2020年代收储再升级重申战略金属投资价值-260215（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 15 日 行业研究行业研究 19701970 年代年代 VSVS20202020 年代年代：收储再升级，：收储再升级，重申重申战略金属投资价值战略金属投资价值 战略金属系列报告之三 有色金属有色金属 事件：事件：（1）2026 年 2 月 2 日，特朗普政府宣布 120 亿美元的关键矿产储备项目，涵盖稀土和关键矿产；（2）1 月 17 日，国家发改委发布中华人民共和国国家储备安全法（草案，征求意见稿）；2 月 3 日，中国有色金属协会副会长表示完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模和建立商业储备机制。点评：点评：继续强

2、调金属收储继续强调金属收储的投资机会。的投资机会。我们在战略收储风再起，金属价值续重估战略金属系列报告之二中提出，美国、澳大利亚、欧盟等于 2025 年均提出数亿美元关键矿产资源储备计划；本次特朗普将储备金额大幅提升至 120 亿美元，对金属的需求影响或将显著扩大。另外，中国关于战略储备也开始有所行动。我们认为当前“逆全球化+收储+美元信用弱化”的宏观背景与1970年代较为相似。19701970 年代年代宏观背景：“逆全球化宏观背景：“逆全球化+收储收储+美元信用弱化美元信用弱化”。（1）逆全球化：美国 1970 年代针对日本“301 调查”，与欧洲的农业、钢铁贸易摩擦，对苏联经济制裁；与当下

3、美国和各国贸易冲突类似。（2）战略收储：欧共体 1975 年建议成员国考虑金属战略库存；美国 1975 年通过能源政策与节约法案推动战略石油储备，1979 年通过战略和关键物资储备法要求储备物资至少满足 3年战争需求（2003 年美国 DLA 计划抛售 1950-1970 年代积累的大量战略金属库存，具体数据见表 4）；与当下关键矿产计划类似。（3）美元信用弱化：1971年布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩；与当下美元信用弱化类似。19701970 年代年代 VS2020VS2020 年商品涨幅年商品涨幅：原油、金银涨幅较高；钨锑、金银涨幅大原油、金银涨幅较高；钨锑、金银涨幅大。1970年代涨

4、幅领先的商品主要是原油（战争因素）和黄金、白银（布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩）；2020 年至今涨幅较大的商品主要是钨、锑等军工品种（大国博弈背景）和黄金、白银（美元信用弱化带来的价值重估）。收储提升战略金属需求和估值。收储提升战略金属需求和估值。在百年大变局背景下，各国更加强调资源安全，收储一方面将增加金属额外需求，另一方面将提升相关金属股票的估值。我们认为当下有望受益于收储的战略金属品种包括：（1）大国博弈背景下，黄金和白银的价值重估；（2）AI、新能源发展所需的铜、铝、银、锡等；（3）军工品种，稀土、钨、锑等；（4）中美矿产量占比较低的必备金属，如铀、钽、镍等。投资建议：全面看好战

5、略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。铜推荐紫金矿业、洛阳钼业；铝推荐云铝股份，关注中国铝业；钴镍推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业；黄金关注紫金黄金国际（H）；钨关注中钨高新；锡推荐锡业股份，关注兴业银锡；锑关注华锡有色；稀土推荐北方稀土，关注中国稀土。风险提示：风险提示：收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 24A24A 25

6、E25E 26E26E 24A24A 25E25E 26E26E 601899.SH 紫金矿业 37.78 1.21 1.94 2.84 31 20 13 增持 000807.SZ 云铝股份 30.20 1.27 1.78 2.00 24 17 15 增持 000960.SZ 锡业股份 35.98 0.88 1.43 1.57 41 25 23 增持 600111.SH 北方稀土 54.74 0.28 0.67 0.95 197 82 58 增持 603993.SH 洛阳钼业 21.98 0.63 0.89 0.94 35 25 23 增持 603799.SH 华友钴业 72.50 2.45